20201118-方正证券-扫地机器人行业深度报告系列（一）：从全球视角看国产品牌出海.pdfVIP

证券研究报告 家电行业/专题研究 2020年11月18日 扫地机器人行业深度报告系列（一）: 从全球视角看国产品牌出海 分析师： 薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004 联系人： 周衍峰 执业证书编号：S1220520100002 苏子杰 核心观点： 1.市场空间：全球扫地机器人潜在市场规模是目前的3倍以上 回顾行业历史，我们发现导航系统和清洁系统是扫地机器人产品发展的主线和支线，但目前产品发展水平 未能解决用户核心痛点，产品力不足成为行业由小众市场迈向大众市场的鸿沟。结合当下技术发展方向， 我们预判行业跨越产品鸿沟是大概率事件，行业渗透率将随着产品完善加速提升，保守估计全球核心市场 的扫地机器人保有量可达1亿台，是2019年保有量的3.3倍。 2.发展趋势：产业分工促进技术创新，行业成长拐点加速到来 从行业属性看，扫地机器人是技术驱动型行业。2017年以来国内产业出现分工协作，由过去垂直一体化模 式走向研发设计和生产制造分离的模式，并诞生了若干家有 “研值”的产品设计公司。由此，国内扫地机 器人产业进入创新爆发期，行业成长拐点加速到来。 3.全球格局：产品出海走向品牌出海，国产头部品牌崭露头角 随着国产企业逐步成为新一轮技术创新的主力，头部企业出海产品也由代工走向自主。石头科技、科沃斯 等国产品牌正不断瓜分传统霸主iRobot的市场份额：在欧洲，二者的市占率已达9%和6%；在美国，国产品 牌正抓住疫情带来的发展机遇，产品加速放量，发展势头正劲。 4、投资建议：首推石头科技，优先享受海外市场发展红利 首推 “石头科技”。逻辑：短期受益于海外疫情，公司海外收入将延续高增；中长期技术创新带来增量市 场，公司以研发见长并且在海外市场已积淀良好口碑，因而将优先享受到海外扫地机器人发展红利。我们 预计公司2020-22年净利润分别为12.9亿元、15.8亿元和18.7亿元。 建议关注 “科沃斯”。公司看点：1）2019年以来科沃斯扫地机器人产品力稳步提升，聚焦中高端战略初 现成效，盈利能力改善空间大；2）添可洗地机在国内销售火爆，盈利拐点有望提前出现。 风险提示：新品迭代不及预期；海外需求不及预期；出口竞争加剧。 目录 行业： 市场空间：产品功能日益完善，潜在市场是目前的3倍以上 一 空调： 发展趋势：产业分工促进技术创新，行业成长拐点加速到来 二 竞争 全球格局：制造红利走向创新红利，国产头部品牌崭露头角 三 竞争 投资建议：首推“石头科技”，海外市场红利直接受益标的 四 产品发展史：两次行业转折点 ◼ 从1997年扫地机器人在美国诞生以来，该品类已有23年的发展史。 ◼ 行业发展的重要事件：1）1997年伊莱克斯推出首款扫地机器人的原型机；2）2002年iRobot推出采用 红外感应的产品 （随机碰撞），首次量产上市；3）2010年视觉和激光导航技术首次应用在扫地机器 人领域；4）2016年小米在中国推出2000元以下的激光雷达产品，引爆中国市场。 ◼ iRobot实现了扫地机器人的 “商业化”，小米及石头科技则实现了扫地机器人的 “智能化”，产品技 术含量及人机交互体验由此发生质变，行业进入新的发展阶段。 图表1：扫地机器人四大系统 图表2：扫地机器人产品发展史 资料来源：公司官网，方正证券研究所 产品发展主线：导航系统从无序到有序，实现真智能 ◼ 通过对产品技术形态的梳理，我们发现扫地机器人主要围绕导航系统和清洁系统实现技术迭代。其 中，导航系统是产品发展主线，清洁系统是产品发展支线。 ◼ 导航系统是扫地机器人的核心部件，相当于 “神经中枢”，承担着收集环境信息、确定自身定位和 进行路径规划等职能，是一个软硬一体的系统 （传感器+芯片+定位算法）。 ◼ 导航系统经历三次变革 （随机碰撞