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证券研究报告 | 行业策略报告
信息技术 | 传媒
推荐 （维持） 5G应用蓄势待发，低调赛道隐形冠军有望崛起
2020 年11 月23 日 传媒行业2021年度投资策略
上证指数 3378 2013 年至2015 年期间，4G 技术应用带来TMT 板块牛市，以传媒、计算机为代
表的TMT 行业显著跑赢其他行业，我们再次以全球视角看今年5G 应用发展，受
行业规模
疫情等多种因素影响，进度整体低于预期。但我们也看到多维助力因素正在汇集，
占比%
股票家数（只） 132 3.2 预计2021 年5G 应用有望迎来爆发。此外，本文中深度挖掘传媒板块细分赛道的
总市值 （亿元） 17300 2.3 隐形冠军，这类公司往往已建立自己的竞争壁垒，并且估值不高，安全边际较高，
流通市值（亿元） 12412 2.0 行业发展短期也比较稳定，后期有望享受一定超额收益，希望为投资者提供参考。
行业指数
% 1m 6m 12m ❑ 全球视角看5G 应用发展，虽仍在早期，但方向明确，蓄势待发。主要5G 国
绝对表现 -4.0 8.8 25.4 家整体5G 应用场景较为广泛，各有侧重，但应用形式仍较为初级。我们回看
相对表现 -7.1 -16.8 -1.0 4G 应用爆发元年，相似多维因素汇集，21 年5G 应用有望爆发。一是基站建
(%) 传媒 沪深300 设速度已逐渐从疫情中恢复并提升，流量资费有望下降，5G 用户数不断攀升；
60
)
% 50 二是硬件设备方面，5G 手机、VR/AR 设备和超高清电视等提供更多应用场景；
(
40
30 三是未来热点赛事和晚会将推进5G 应用获得更多认知。而且部分龙头公司前
20 瞻布局有望率先突围。
10
0
-10
-20 ❑ 低调赛道隐形冠军有望崛起，性价比迎来高光时刻。市场份额并不是唯一评
Nov/19 Mar/20 Jul/20 Oct/20 判标准，更重要的是凭借在先发优势、技术优势或者商业模式上的关键性创
资料来源：贝格数据、招商证券 新形成的行业影响力。并且我们需要以更加动态的眼光看待隐形冠军发展，
相关报告 竞争壁垒在技术迭代和效率优化中进一步巩固，以及巨头进行相关战略合作，
1 、《传媒互联网行业周报—腾讯 市场空间和用户群体有望进一步扩大。同时，部分细分赛道行业竞争格局相
20Q3 业绩超预期，重视院线板块逆
对稳定，龙头的估值溢价和竞争壁垒后期有望体现。并且隐形冠军的管理层
境反转》2020-11-16
2 、《传媒互联网行业周报—建议关注 往往会被忽略，存在显著预期差。所以我们在此梳理了各个细分子行业赛道
传媒板块细分赛道的隐形冠军》 当中，具备优质性价比的隐形冠军：【分众传媒】 【光线传媒】【万达电影】
2020-11-10
【三人行】【乐享互动】【锋尚文化】【国联股份】【掌阅科技】【中体产
3、《传媒互联网行业周报—三季报陆
续披露，关注业绩超预期的龙头公 业】等。
司》2020-11-01
❑ 风险提示：5G 建设及应用发展进度不及预期，5G 应用前期成本投入较大对公
司业绩产生影响，细分赛道行业竞争加剧，宏观经济持续下滑等。
顾佳 重点公司主要财务指标
021
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