20201123-中信证券-汽车及零部件行业2021年投资展望：行业总量搭台，智能电动唱戏.pdfVIP

行业总量搭台，智能电动唱戏 汽车及零部件行业2021 年投资展望 ｜2020.11.23 中信证券研究部 核心观点 预计2021 年国内乘用车销量增速回升至 15%以上，行业景气回升加速；除了 电动化、智能化，乘用车消费升级、个性化趋势日渐明显。同时，中国制造在 全球的比较优势日益显著，零部件、新能源汽车的全球替代趋势明确。此外， 两轮车的消费升级、电动化等渗透率快速提升，带来新的成长领域。 ▍乘用车：预计2021 年国内销量增长 15%以上，消费升级、个性化趋势明显。自 陈俊斌 首席制造产业 2020 年5 月乘用车批发销量增速转正以来，行业景气回升明确；预计2021 年 分析师 国内乘用车销量增速将回升至15%以上，主要受益于：新冠疫情导致2020 年一 S1010512070001 季度的低基数以及2021 年迎来的换购高峰期。根据汽车流通协会的统计数据， 3-6 年是消费者购入新车后的第一个换购高峰期，2017 年前后是中国乘用车销 量的高峰期，均达到2400 万辆左右，预计将给2021 年带来明显的换购需求。 消费结构上，除了电动化、智能化，预计消费升级、个性化将日渐明显，豪华品 牌、个性化、出新节奏快的自主品牌有望市场份额持续提升。 ▍商用车：高景气有望延续，产品升级与国六切换带来新机遇。预计重卡行业2020 尹欣驰 汽车分析师 年将继续创历史新高，达到 160 万辆；考虑国三淘汰、超限超载治理等继续严 S1010519040002 格执行，预计2021 年重卡依然会保持 130 万辆以上的高位。同时，考虑国六排 放升级、安全法规强制执行等带来的单车价值量提升以及行业竞争格局的优化， 预计行业龙头公司的盈利仍将保持正增长。此外，考虑国六排放的全面实施，预 计将给国六产业链以及轻卡行业的龙头公司带来显著的增量和投资机会。客车行 业最差的时间已经过去，预计2021 年受益于新能源补贴延续、氢燃料电池示范 运营开启、北京冬奥会等，行业景气将明显回升。 ▍零部件：电动智能带来增量，全球替代加速推进。伴随着汽车的电动化、智能化， 给零部件供应链带来了明显的单车配套价值量提升，尤其在汽车电子方面，渗透 率加速提升。同时，全球车企同时面临加大电动智能研发投入与销量盈利下滑的 矛盾，纷纷转向中国供应链企业寻求降本空间。此外，今年新冠疫情更是加速了 中国企业全球替代的进程。建议重点关注三条投资主线：1、客户增量，主要是 围绕下游市场份额提升的客户展开，如：特斯拉产业链、新势力产业链等；2 、 汽车行业 产品增量，主要是围绕单车配套量快速提升的产品展开，如：汽车电子产业链等； 评级 强于大市 （维持） 3 、份额增量，如：全球市场份额持续提升的优秀中国零部件企业。 ▍两轮车：增量看消费升级，存量看格局优化。伴随居民消费能力的提升，两轮车 正逐渐从出行工具转变为休闲娱乐用品，例如：大排量摩托车、电踏车、高端电 动自行车等，不仅带来ASP （单