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食品饮料| 证券研究报告— 首次评级 2020 年11 月23 日
[Table_Stock]
000869.SZ [Table_Title]
张裕Ａ
买入
积极的变化正在发生，期待葡萄酒王者归来
原评级: 未有评级
[Table_Summary]
市场价格:人民币35.98 反倾销有利于行业格局改善。高管增持和百亿目标显示公司信心在加强。4
板块评级:强于大市 季度业绩有望触底反弹，2021 年展望出较高的业绩弹性。
本报告要点 支撑评级的要点
张裕A 深度报告. 反倾销有利于行业格局改善。葡萄酒面临其他酒种和国际市场的双重竞
[Table_PicQuote] 争。澳洲酒反倾销调查背景下，国产酒面临的市场环境将逐步改善。
股价表现
张裕品牌价值突出，激励机制有待完善，近期动作显示公司信心加强。
（1）对比国内白酒名酒和国外葡萄酒龙头，张裕品牌并不逊色。 （2 ）
激励机制虽还有待完善，但高管增持和百亿目标显示公司信心在加强。
产品体系和销售体系持续变革。（1）解百纳是第一大单品，公司改变以
往的渠道模式，加强渠道管控。战略布局白兰地，可能成为下一阶段的
黑马。 （2 ）过去两年张裕在销售体系方面进行多项改革，预计 2021 年
效果逐渐显现。
[Table_ Index] 4 季度业绩有望触底反弹，2021 年展望出较高的业绩弹性。综合考虑渠
(%) 今年 1 3 12
至今 个月 个月 个月 道策略和业绩表现，我们判断现阶段渠道库存处于较低水平，公司2020
绝对
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