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权证市场发展 1中国权证市场发展现状 1996年6月~2005年7月，整整9年时 间，中国的证券市场经历了从熊市到牛市再 到熊市的过程。国有股全流通问题一直困扰 着中国股市。非流通股是中国特有的现象， 怎样使国有股非流通股上市流通成为我们 首先要解决的问题。2005年4月29日通过 的〈〈证监会关于股权分置改革试点问题的通 知》指出，试点上市公司股东自主决定股权 分置问题解决方案。2005年8月23日通过 的〈〈关于上市公司股权分置改革的指导意见》 中指出，股权分置改革要坚持统一组织、实 行分散决策。这说明改革的总体思路是证监 会只立规矩，具体的试点方案由上市公司自 己决定，主要方案有送股方案、缩股方案、 权证组合方案。这其中权证组合方案上海证 券交易所提出了三个思路供参考。 方案一：分批送配认股权证方案。①非 流通股股东以希望流通的非流通股为标的， 向流通股股东免费发送对应数量的认购权 证；②行权得到的标的股票上市流通；③所 有非流通股的流通权须通过向流通股股东 送配权证，权证持有人行权获得股票的方式 获得；④非流通股股东不得交易其发行的权 证。 方案二：一次送配认股权证方案。①非 流通股东向流通股股东免费发送一定数量 的认股权证，权证标的为对应数量的非流通 股股份；②权证上市后，所有非流通获得流 通权。非流通股股份的流通遵照〈〈通知》的 相关规定；③当权证价格低于某约定值时， 权证持有人可将权证回售给非流通股股东。 方案三：认沽权证方案。基本思路为： ①非流通股股东或其他机构免费向每位流 通股股东发送与其持有的流通股数相同的 认沽权证；②权证的行权价为标的股票过去 一段时间的均价；③权证行使时，按行权价 与当时股价的差额结算现金， 或按差价与当 时股价之比折算成股份送给流通股股东；④ 权证上市后全部非流通股获得流通权；⑤为 保护非流通股股东，可设置结算的股价的下 限，如净资产值。在方案三中，关键是在于 比例以及认沽价格的确定。 从2005年9月5日开始的三一重工股 权改置正式开始，由此拉开了中国上市公司 股权改置的序幕。据统计，截止到 2006年 10月底，我国上市公司 1393家上市公司拥 有总股本数为亿股，其中已流通股份为亿股。 流通股股份只占总股本的 27%当然这其中 有两支被誉为股市巨无霸的两支国有商业 银行股，其中中国银行总股本为亿股，流通 股股份为亿股；中国工商银行总股本为亿股， 流通股股份为亿股。如果除去这两支股票的 话，总股本数为亿股，其中流通股股数为亿 股，总流通股股数就占市场总股本的 ％相 比较2005年5月股权分置改革以前总流通 股股数只占市场总股本的 溯言，我国的股 权分置改革还算是比较成功的。 摘要中国的权证市场的发展最早可以 追溯到1992年6月。之后，中国权证市场 经历了 4年的大起大落，于1996年6月退 出证券市场。在这4年间，权证市场达到相 当的规模；同期，权证的炒作也非常突出， 并造成极为不好的后果及影响。时隔 9年, 作为股权分置改革的重要工具之一的权证， 再次被唤醒。这一次出现将给中国证券市场 带来的将是一场惊喜，还是再一次的痛苦， 文章对中国权证市场发展的问题作以研究。 关键词权证标的正股发展问题权证市 场发展