金融工程第五课时-远期利率.pptVIP

基本术语 1 ? 交易日 —— 远期利率协议交易的执行日 ? 交割日 —— 名义贷款或存款开始日 ? 基准日 —— 决定参考利率的日子 ? 到期日 —— 名义贷款或存款到期日 第五讲 远期利率 什么时候需要远期利率产品 远期贷款 远期利率协议 什么情况下需要远期利率产品 ? 案例 1 – 向阳公司是一家化工企业，其原材料需要 从国外进口。向阳公司的财务总监在制定 次年财务预算时，预计公司将于在 5 ～ 11 月 进口原材料而需要向银行借款 200 万美元， 即在次年 5 月份需要借款，而在次年 11 月左 右可还款。假设公司可以直接使用美元贷 款和还款，不考虑汇率问题。 如果次年 5 月利率上升，怎么办 当前： 当年 9 月 借款： 次年 5 月 还款： 次年 11 月 ? 金融工程师的建议：购买一远期利率产品 远期利率和利率期货 什么情况下需要远期利率产品 远期贷款 远期利率协议 利率期货 远期利率贷款： ? 几个概念 ? 远期利率贷款 是指银行向客户提供在未来某 一时刻的某一期限的固定利率的贷款。 ? 即期利率 －－当前的利率 ? 远期利率 －－未来某一时刻的利率 – 比如，当前的六个月期利率称为即期利率 – 三个月后执行的六个月期的贷款利率，就是远期 利率。即在三个月后才开始贷款，贷款的期限为 6 个月，则从现在开始算 9 个月后到期，用 3 × 9 表示。 远期利率的定价 ? 假设 3 个月期的即期年利率为 5.25 ％（ 表 示当前的 1 元钱，三个月后的利息为 5.25%*3/12 元 ） ? 假设 12 个月期的即期年利率为 5.75 ％ ? 问： 3 个月后执行的 9 个月期的远期利率 （ 3 × 12 ）是多少 ？ 即期 5.25% 3 个月 12 个月 5.75% ？ % ? 无风险套利原则 – 先以 5.25 ％的利率存款 3 个月，再把得到的 利息加上本金一起以存款 9 个月的总收益 – 直接以 5.75 ％存款 12 个月的总收益 – 两者相等： 12 / 12 * % 75 . 5 1 ) 12 / 3 - 12 * 1 )( 3/12 * % 25 . 5 1 ( ? ? ? ? ） （ F i 为什么下式是合理的呢 % 84 . 5 12 / ) 3 12 ( * %) 25 . 5 * 12 / 3 1 ( % 25 . 5 * 12 / 3 % 75 . 5 * 12 / 12 ? ? ? ? ? F i 如果市场上的远期利率为 6 ％（大于 5.84% ） ? 构造一个无风险套利组合 I ： – (1) 以 5.75% 的利率借入 12 个月后到期的 贷款 1 元； – (2) 把借入的 1 元投资于无风险资产 3 个月， 利率为 5.25% ； – (3) 再 以市场上的 6% 远期利率水平卖出一 个三个月后开始的 9 月期远期贷款 ，即在 3 个月后提供本金额为 1*(1+5.25%*3/12) 的 9 个月期贷款，利率水平为 6% 。 ? 组合的现金流情况： – (1) 在期初交易日，获得的贷款 1 元又投资于无 风险资产，而提供远期贷款还没发生现金流，所 以期初的净现金流为 0 。 – (2) 在 3 个月后，投资于无风险资产的 1 元钱到 期，收到本加息一共： 1*(1+5.25%*3/12) ；这刚 好用于提供远期贷款的本金： 1*(1+5.25%*3/12) ， 所以净现金流也为 0 。 – (3) 在 12 个月后，期初的 1 元贷款到期，所以要支 付本加息为： 1*(1+5.75%*12/12) ；而提供给别人 的 远 期 贷 款 也 到 期 ， 其 本 金 为 ： 1*(1+5.25%*3/12) ，所以本加息的收益一共为： 1*(1+5.25%*3/12)*(1+6%*9/12) 。 – 那么 净现金流为 ： 1*(1+5.25%*3/12)*(1+6%*9/12)- 1*(1+5.75%*12/12) = 0.122% 总结 I ： 远期利率 5.84% 构造套利组合 I 获取无风险的利润 远期贷款的供 给 远期利率 12 个月期即期 贷款的需求 即期利率 远期利率 ＝ 5.84% 如果市场上的远期利率为 5.8% （小于 5.84% ） ? 构造如下的无风险套利组合 II ： – (1) 以 5.25% 的利率借入 3 个月后到期的贷款 1 元； – (2) 把借入的 1 元投资于无风险资产 12 个月，利率为 5.75% ； – (3) 再以市场上的 5.8% 远期利率水平买进一个三个月 后开始的 9 月期远期贷款，即要求在 3 个月获得本金为 1*(1+5.25%*3/12) 的 9 个月期贷款。 ? 组合的现金流情况： – (1) 在期初交易