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（二）股权现金流量模型 ? 例 2 ：假设 D 公司的股权资本成本是 15.0346% ， 用它折现股权现金流量，可以得到企业股权的 价值。计算过程如下表： D 公司的股权现金流量折现 单位：万元 年份 基期 2001 2002 2003 2004 2005 股权现金流量 9.75 15.20 21.44 28.24 32.64 股权成本（ % ） 15.034 6 15.034 6 15.0346 15.034 6 15.0346 折现系数 0.8693 0.7557 0.6569 0.5711 0.4964 预测期现金流量 现值 66.38 8.47 11.49 14.08 16.13 16.20 后续期现金流量 增长率（ % ） 5.00 加：后续期现金 流量现值 169.5 2 341.49 股权价值 235.9 0 减：净债务价值 96.00 实体价值 331.9 四、股权现金流量模型的应用 ? （一）永续增长模型 （ 1 ）稳定增长模型的一般表达式： 长率 股权资本成本－永续增 下期股权现金流量 股权价值＝ 股权资本成本 下期股权现金流量 股权价值＝ 零增长模型： 使用条件： 企业处于永续状态，即企业的各种财 务比率都是不变的。企业有永续的资产增长率和 投资资本回报率。 应用举例： ? A 公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于 稳定增长状态。 2001 年每股净利润为