外汇储备增减对中国的影响.docVIP

外汇储备增减对中国的影响 中国的外汇储备情况 1994年以来，中国的外汇体制改革后外汇储备增长迅猛。2006年开始至今，我国就成为了世界上第一大外汇储备国。从表1数据可得，从2006年至2013年我国的外汇储备每年的增长速度十分惊人，截止到2014年我国外汇储备已经达到38430.18亿美元。这在发展中国家里是极为罕见的，当然这也引起了国际社会的广泛关注。 中国在历经外储高速增长且规模达到历史峰值之后，不仅外储增长率已然大幅下降，而且绝对值也出现了净额减少的现象。中国外储规模在此前14年间，由不到2000亿美元增加到了近4万亿美元，增加了20多倍。但是，中国外储增长的时代已经终结。从上图显示的数据可得，最近的2年里，中国外储减小了近8000亿美元，幅度达到10.53%。我认为这不是临时性现象，中国外储持续下降，当是未来一段时间的基本趋势。 变动原因分析 过去积累高额外汇储备的分析 经常项目和资本与金融项目长期处于双顺差是中国的外汇储备增长过快的直接原因。 众所周知，我国的劳动力资源丰富，且最重要的是劳动力成本相对比较低廉，而且目前我国长期实施外向型的发展战略，在国内大力发展以劳动力密集型产业为主的项目，主要以加工业为主，这使得我国的加工业贸易出口顺差严重，从而使经常项目的顺差较为明显。而另一方面，在改革开放的过程中，我国出台了一系列的吸引外商投资的优惠政策，这对外资有巨大的吸引力。在整个招商引资过程中，资本规模不断增大，从而导致外汇储备大量增长。 美元汇率的走低趋势。在美元不断贬值的情况下，必然就造成了我国外汇储备名义上的增长。再加上人们普遍对人民币有升值预期，一部分国际游资也出于套利目的被吸引到国内。故而我国的外汇储备不断增长。 现阶段中国外汇储备规模下降的分析 从经常项目上看，中国劳动力资源丰富，劳动力价格相对较低，中国加入WTO后“世界工厂”的地位决定了经常项目下长期顺差。但是，事实上这种贸易顺差的优势正在随着我国劳动力价格上升、发达国家制造业回归战略的实施、一些过去集中于中国的传统劳动密集型制造业向东南亚国家的转移、中国“走出去”战略的实施而消失。在新的国际产业转移背景下，中国持续巨额顺差的基础将被削弱。 就近期乃至中期而言，主导中国外储减少的主要是在金融与资本账户。我们知道自从中国加入WTO开始，外国对华投资一直在增加，特别是2008年全球金融危机中国经济率先复苏，更是成为了全球对外国直接投资最具吸引力的经济体。但是由于工资和生产成本上升，部分劳动密集型低端制造业的外资将生产基地迁往其他低收入国家，比如越南，印度等发展中国家；另一方面，我们也要注意到随着亚洲基础设施投资银行的成立和中国“一带一路”战略的实施，中国对外投资增速有望继续高于引进外资增速，且对外投资的绝对额也高于国外对中国的外国直接投资（FDI）。这就意味着，我们无法通过FDI净流入维系外储的增长。 自2012年以来，对人民币贬值的市场预期始终没有消退，为了缓和贬值预期，央行加强了对汇率的市场化干预，这就需要直接消耗大量外汇储备。不过用于调节汇率的这部分外汇储备只是极少的一部分，以热钱为主体的资本外流才是一年多来中国储备下降的基本因素。 外汇储备增减对中国的影响 中国外汇储备累积对国内经济的影响 （一）外汇储备累积导致国内通货膨胀难以治理 我国外汇储备是央行通过投放基础货币在外汇市场上购汇形成的。高额的外汇储备，意味着外汇渠道货币发行剧增。面对不断增加的货币供应量．加息可以有效抑制货币需求，相应减少货币投放，但目前经济增长放缓的现实使得央行只能使用大量央行票据来对冲基础货币．却始终不敢轻易加息。“因而过多的外汇储备，削弱了货币政策调控的有效性。近年来外汇占款形式的基础货币投放已经成为中央银行货币投放的主要渠道。由于外汇储备逐年增加，央行为了维持外汇市场的稳定，必须在外汇市场上买入外汇抛出本币。通过货币乘数效应的作用，货币供应量被放大，不仅影响了货币政策的独立性，而且造成了通货膨胀的压力。央行进行对冲操作的工具还比较有限，对冲效果也不明显，因此如果外汇储备持续以较快的速度增长，那么通货膨胀的压力就会继续增加。” （二）外汇储备激增催生国内资产泡沫 在量化宽松的背景下，由于中国更高的投资回报率和人民币升值预期，预计流入中 国的境外资本将大规模增加。并且，“市场认为中国进一步收紧资本管制的风险较小。 这毫无疑问会给人民币汇率带来更大的压力，并大大增加控制升值步伐的难度。政府可 能会继续实施目前的渐进式升值，但央行将在对冲操作和流动性管理方面面临越发严峻 的挑战。如果流动性持续宽松且利率维持在低位，更严格的信贷控制将是保证贷款和通 胀不至于失控的关键措施，但即便如此可能也不足以遏制资产泡沫。2010年第三季度中国的外汇储备增加了1940亿美元，