1. 导言行为金融学.pdf

行为金融学 1.导言 1.Introduction 1 •行为金融学研究心理学现象如何影响金融行为。 •在不确定性的条件下，人们的心理如何影响投资决策，又是如何 影响资本市场表现。 行为金 心理学 金融学 融学 2 Daniel Kahneman（丹尼尔·卡 尼曼）2002年诺贝尔经济学奖 Richard Thaler（理查德·泰勒） 2017年诺贝尔经济学奖 Robert Shiller（罗伯特·席勒） 2013年诺贝尔经济学奖 3 •传统的金融学假定投资者是完全理性的 •市场是有效的 •心理学研究发现人并非完全理性 4 看看下面这张图，比一比哪条线段更长？ 5 6 •你的答案是不是A线段更长？ 其实是一样长 典型的视觉错觉 还存在：  认知错误  心理偏差  情绪 7 • 1997年4月，金融时报在理查德泰勒教授的建议下举行了一场比 赛，比赛获胜者将获得英国航空的两张伦敦与纽约或芝加哥之间 往返的头等舱机票。 • 比赛是这样的： 读者选择一个介于0到100之间的整数。如果给 出的数字最接近于平均数的三分之二，则获胜。 •假设只有五个人参加比赛，他们分别选取了10，20，30，40， 50。在这个例子中，平均值30，三分之二则等于20。那选择20 的人就是胜利者。 8 •如果参与者都是理性的，正确答案是多少呢？ 应该是0 •为什么是零？ 我们假设如果所有人选择最高值100，平均值100，最接近的正 确答案是67。每个人选最高值100，正确答案也只有67。 既然每个人不会都选100，那么理性人的选择就不应该超过67。 如果大家都选67，平均值是67，最接近的正确答案是45。 理性人的选择就不应该超过45，如果都选45，那么最接近的正 确答案是30。以此类推，最后的正确答案就应该是0。 9 •股票市场波动印证的并不是事件本身，而是人们对事件的反应， 是数百万人对这些事件将会如何影响他们的未来的认识。换句话 说，最重要的是，股票市场是由人组成的。 10 行为金融学回答的问题是： •投资者会呈现哪些非理性偏差？ •金融市场会出现哪