年度互联网行业投资策略报告：这里的冬天不太冷.pdfVIP

行业研究 行业研究 深度行业报告 增 持 维持 互联网行业 2008 年 12 月 23 日 市场表现 这里的冬天不太冷 中国互联网（左轴） Nasdaq 100指数（右轴） 300 2000 受宏观经济影响小，2008年继续保持健康快速增长。2008年前三季度互联网上市 公司收入、净利、扣除股份酬金前净利分别比去年同期增长55.57% 、42.40% 、 52.86%。网络游戏、网络广告、电信增值业务均取得快速增长，而包括B2B电子商 务、网络招聘、在线旅游的在线商务收入增速减缓。 100 1000 2008-1-2 2008-5-27 2008-10-16 不同细分行业受宏观经济影响程度不同。2008年前三季度主要网络广告厂商、网络 资料来源：海通证券研究所 游戏厂商、电信增值服务商、在线商务服务商比去年同期收入分别增长68.37% 、 66.09%、30.39%、28.66% 。对网络广告，广告投放由线下向线上转移部分抵消了 宏观经济不利影响；对网络游戏，廉价娱乐方式促使网游市场逆势迅猛增长；对电 信增值，个人小额付费盈利模式利于抵御宏观经济影响；对在线商务，难逃宏观经 济带来的不利影响。 几大因素使互联网行业成为经济下行周期中的避风港。（1 ）受宏观经济影响小，业 绩增长预期明确；（2 ）受益互联网普及率快速提升，行业是处于上升中的朝阳行业； （3 ）无贷款和充裕的现金流有助于上市公司扩大市场份额；（4 ）大额股票回购有 助于稳定股价及提升投资者信心；（5 ）中国相对较好的经济状况有助于海外中国互 联网上市公司赢得青睐。 2009年投资策略：选择业绩受宏观经济影响小子行业。提供互联网综合服务的企业 具有抗风险能力较强的优势；网络游戏在全球经济低迷的大背景下业绩继续增长的 相关研究 确定性高；电信业重组和3G牌照发放将极大促进电信增值行业上新台阶；网络广告 互联网行业深度报告 2008.4 增速将放缓，但整体仍受益互联网普及率提升；在线商务短期不容乐观，关注长期 价值。 重点上市公司投资评级。迄今纳入我们研究范围的港股上市公司中，根据公司业绩 增长的确定性、短期内受宏观经济影响程度、以及未来发展前景、行业地位，我们 给