4.2.1国际金融国际金融.pdf

第四章 金融工程在交易策略设计中的应用 第二节 期权的交易策略 4.2.1 趋势与波动交易策略 所谓趋势交易策略是说根据资产价格的未来发展趋势，利用期权来获取趋势 收益。根据趋势不同，可以分为上涨趋势（牛市）下的期权交易策略和下跌趋势 （熊市）下的期权交易策略。 当预期资产价格会上涨时，投资者可以从市场上购买一个欧式看涨期权。期 权到期时，如果资产价格真的上涨且超过行权价，投资者可以通过行权来获取资 产价格上涨而带来的收益。 当预期资产价格会下跌时，投资者可以从市场上购买一个欧式看跌期权。期 权到期时，如果资产价格真的下跌且跌破行权价，投资者可以通过行权来获取资 产价格下跌而带来的收益。 与趋势交易策略不同，波动交易策略是指在资产价格走势趋势不确定条件下 所采用的交易策略。 如果预期未来资产价格会在某一点上下大幅变动时，为了同时获取资产价格 跌破这一点和资产价格突破这一点的收益，投资者可以同时购买一个欧式看涨期 权和一个欧式看跌期权，两个期权的执行价和到期日都相同。到期时，如果资产 价格下跌且跌破执行价，投资者可以行使看跌期权；而当资产价格上涨且突破执 行价，投资者可以行使看涨期权。这样无论资产价是上涨还是下跌投资者都可以 从中获利，当然前提条件是要支付两笔期权费。这一交易策略称为跨式期权交易 策略 如果认为未来上涨（下跌）的概率较大，投资者还可以多购入看涨（看跌）期权， 这就构成带式（序列）期权交易策略 两份看涨期权 两份看跌期权 到 一份看跌期权 到 期 期 收 收 一份看涨期权 益 益 K S 带式期权交易策略 T K S 序列期权交易策略 如果预期资产价格未来要么跌破某一价位，要么突破另一个价位，比如资产 价格要么跌破K1，要么突破K2。此时，投资者可购买一个执行价格为K2 的欧式 看涨期权，同时购买一个执行价格为K1 的欧式看跌期权。这样当实际价格真的 突破K2，可以选择行使看涨期权获得收益；而如果实际价格跌破K1，可以选择 行使看跌期权获得一个收益。由于这两个期权的执行价格不相等，我们把这一交 易策略称为异价跨式期权交易策略 如果预期股票价格带来波动，但是这个波动范围有限。比如说预期股票价格 最大可能会在K2，最高不会超过K3，最低不会跌破K1。首先，即然股价会超过 K1，那么可以购买一个执行价格为K1 的欧式看涨期权。其次，由于最高可能价 格在K2，以此超过K2 以上的收益很难获得，因此出售一个执行价格为K2 的看 涨期权。最后，投资者再从市场上出售一个执行价格为K2 的欧式看涨期权，同 时购入一个执行价格为K3 的欧式看涨期权。把这种购买一个执行价格为K1 和一 个K3 的欧式看涨期权，同时出售两个执行价格为K2 的看涨期权的交易策略称为 蝶式差价。对于蝶式差价，一般要求2K2=K1+K3。 上面讲的蝶式差价是由看涨期权构成的，当然可以用看跌期权来购成蝶式差 价。具体地，我们首先购买一个执行价格为K3 的看跌期权，然后再购买一个执 行价格为K1 的看跌期权，最后同时出售两个执行价格为K2 的看跌期权