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国美电器可转换债券融资 3.1 国美电器可转债的发行 2009年6月22日国美电器与贝恩资本订立投资协议，由贝恩资本认购国美电器发行的2016年到期的可转换债券15.9 亿元人民币，以约2.33亿美元（相当于约18.04亿港元）结算。 国美电器与贝恩资本达成可转换债券投资协议 期权价值 可转债价值 3.2 国美电器可转债的价值 可转换债券的持有者，同时拥有1份债券和1份股票的看涨期权。因此，可以 先把可转换债券作为普通债权来分析，然后再当作看涨期权处理，就可以完成其 估价。债券的价值是其不能被转换时的售价，转换价值是债券必须立即转换时的 债券售价，这两者决定了可转化债券的价值。 普通债权 价值 纯债券部分的价值 期权部分的价值 纯债券价值 期权价值=可转债的市场价值－纯债券价值 债权 股权 国美电器2010年9月15日晚宣布,贝恩资本将以每股1.108港元的转换价，全数将持有的2016年到期的可换股债券转换为约16.31亿股。 转换之后，贝恩资本的股份占扩大后总股本的9.98%，成为国美第二大股东，加上陈晓所占1.47%，以及原永乐电器高管们所占5%，陈晓方面持股16%左右。 3.3 国美电器可转债的转换 转换比率=债券面值÷转换价格 债转股后 股权结构图 C B F D E A A 其他股东 B 黄光裕家族 C 贝恩资本 D 摩根大通 E 摩根士坦利 F 陈晓 43.77% 6.31% 6% 1.47% 32.47% 9.98% 结局猜想一 市场选择陈晓，黄光裕逐渐被边缘化 结局猜想二 市场选择黄光裕，国美重回家族管理模式 结局猜想三 市场与黄光裕达成妥协，更换管理层 黄光裕家族 贝恩资本 原永乐电器高管 陈晓 事件的结局——陈晓险胜留任，黄家保住股权，贝恩成最大赢家