物业管理行业观点交流：从规模到效率，品牌生态新起点.pptxVIP

CONTENTS目录物业管理的“盛世”行业的护城河与最大短板不存在的选择题物管行业的升级与平台化公司的崛起重点公司推荐风险提示1. 物业管理的“盛世”1 盛世——高成长，高估值，高确定性的好赛道33 家上市公司4046.5亿元总市值40.1~400加权 PE(TTM)亿元月成交额 1.5倍活跃资料来源：Wind，各企业公告，中信证券研究部 注：股价为2020年11月13日收盘价1 盛世——高成长，高估值，高确定性的好赛道近期新股发行认购情况时间公司发行规模（亿港元）香港认购倍数香港锁定资金（亿国际认购倍数国际锁定资金港元）（亿港元）2020年10月29日世茂服务97.65*13.86135.3410.90957.92020年10月29日合景悠活30.2444134.5016.87459.22020年10月22日第一服务6.3166.6940.016.2533.752020年10月16日卓越商企服务30.666522124.4233.4979.232020年7月9日正荣服务130318.1185.412020年7月2日金融街物业9.69146.2296.852066.342020年5月15日建业新生活23.63142.52292.8714.9229.652019年12月30日宝龙商业16.395375.87--2019年12月19日保利物业53.822231428.13--2019年12月19日时代邻里8.33118.81--2019年10月18日蓝光嘉宝服务18.265383.99--资料来源：公司公告，中信证券研究部注：统计截止至2020年11月13日 *世茂服务包含老股转让部分1 盛世——高成长，高估值，高确定性的好赛道近期二级市场估值及调整情况股价52周高位相较于高52周低位市值市盈率每股收入增长率净利润增长率公司位盈利增长港元港元跌幅( )港元亿港元2020E 2021E18-2020E 2021E2020E 2021E20ECAGR碧桂园服务48.6056.5-13.98?241,287.2545.1 31.545?48? 41?47? 43?雅生活服务35.7548.6-26.44?21.4429.3321.3 16.236?94? 35?41? 31?保利物业58.0092.9-37.57?40.8303.5036.6 27.040?36? 32?45? 35?绿城服务8.5111.8-27.88?7.6287.0237.5 28.734?22? 23?38? 31?中海物业5.229.4-44.47?4.4188.3427.4 21.228?25? 26?28? 29?永升生活服务13.9818.1-22.76?4.2221.5049.7 31.764?63? 51?71? 56?新城悦服务20.1027.7-27.44?8.3152.4930.5 20.551?47? 46?53? 49?建业新生活7.3911.9-37.90?7.792.5020.5 13.956?54? 51?66? 48?时代邻里7.8613.7-42.63?4.580.0430.5 17.3104?68? 63?133? 78?蓝光嘉宝服务31.8062.7-49.28?2865.279.5 7.036?41? 45?38? 33?正荣服务4.787.3-34.52?4.748.1423.6 13.869?72? 50?66? 72?滨江服务14.6021.2-31.13?6.637.5416.8 13.942?27? 26?67? 21?佳兆业美好21.2039.3-46.06?15.133.0312.4 8.840?35? 38?40? 41?金融街物业7.2514.3-49.30?8.229.2818.2 14.130?26? 33?31? 30?宝龙商业22.7029.9-24.08?9.1133.0039.5 27.253?28? 36?62? 45?彩生活3.794.6-17.61?2.954.998.6 8.18?5? 8?11? 6?奥园健康5.269.7-45.77?539.2213.5 8.853?69? 71?54? 52?资料来源：公司公告，彭博一致预期，中信证券研究部 注：统计截止至2020年11月13日51 盛世——高成长，高估值，高确定性的好赛道营收持续高增长：截止2020年上半年，行业上市公司营收达到534.9亿元，同比 增长31.5本次中报总评的样本说明：我们剔除上市公司中规模较小的银城生活服务、和泓服务、浦江中国、祈福生活服务、烨星集团，加上拟上市的华润万象 生活，以24家上市公司（含拟上市）作为上市公司的基础观察样本（下称基础样本）。我们亦加入行业中规模体量较大的万科物业、龙湖