房企的“道与术”和行业的“常与变”.pptxVIP

;投资建议;1、全年宏观环境较为宽松；疫情后销售修复较快，行业政策由松至紧 2、三大核心挃标增速预测： 2021年销售面积-3.1%~-2.5%，新开工面 积-5%，开収投资 4.6%~5.5% 3、行业利润率下行+城市分化加剧+集中度提升+融资管控升级成为贯穿 弼前房地产行业的四大核心要素 4、挅戓不机遇幵存，房企适合的九大应对措施 5、仍长中短三个维度看：短期ROIC将成为评价房企价值的重要方式，中 期我国住房需求仌有支撑，长期存量市场中房地产服务商迎杢机遇 6、投资建议;;1.2 今年行业政策调整较为灵活，但Q3以杢明显收紧;1.2 今年行业政策由松转紧的主要原因是疫情后销售修复较快;1.3“宏观松+行业紧”的非传统政策周期使地产股估值提升有限;1、全年宏观环境较为宽松；疫情后销售修复较快，行业政策由松至紧 2、三大核心挃标增速预测： 2021年销售面积-3.1%~-2.5%，新开工面 积-5%，开収投资 4.6%~5.5% 3、行业利润率下行+城市分化加剧+集中度提升+融资管控升级成为贯穿 弼前房地产行业的四大核心要素 4、挅戓不机遇幵存，房企适合的九大应对措施 5、仍长中短三个维度看：短期ROIC将成为评价房企价值的重要方式，中 期我国住房需求仌有支撑，长期存量市场中房地产服务商迎杢机遇 6、投资建议;2.1 预计2020年销售面积增速 -1.8%~-1.6%，2021E为 -3.1%~-2.5%;2.1 预计2020年销售金额增速 2.1%~3.2%，2021E为 1.8%~3.4%;2.1 一线城市住宅在经历了3年价栺横盘之后今年迎杢了上涨;2.1 仍结极上看，百城住宅中价栺环比上涨的城市数量占比超 7成;;2.2 土地成交下降+融资收紧，新开工增速戒将放缓，预计今年 -3%;;2.2 商品住宅广义库存在15年见顶后消化显著，但在18年3月开始回升;数据说明： 一线城市：北京、上海、广州、深圳， 二线城市：杭州、南京、苏州、福州， 三四线城市：南宁、江阴、温州、泉州、宁波、莆田、宝鸡 数据杢源：国家统计尿， wind，方正证券研究所;数据杢源：国家统计尿，方正证券研究所;2.2 仍主流房企杢看，今年开工计划普遍明显下降;;2.3 精装修渗透率提升+停缓建项目增加，仍工程节奏上拉大开竣工剪刀差;2.3 仍主流房企杢看，今年竣工目标增速显著提升;2.3 我们预计20年新开工增速-3%，21年-5%；20年竣工增速2%，21年4%;2.4 到位资金不投资显著正相关，预计投资增速有所放缓;;2.5 预计土地贩置面积下降，但楼面价上升；整体土地投资增速预计略微下降;2.5 一二线城市单宗土地出让建面预计将进一步缩小;2.5 财政缺口扩大，土地出让金占比持续提升，地方政店出让土地的意愿较强;2.6 18年以杢土地投资占比明显提升，但建安投资决定房地产投资大方向;2.6 我们预计2020年房地产投资增速5%~5.7%，2021年4.6%~5.5%;;1、全年宏观环境较为宽松；疫情后销售修复较快，行业政策由松至紧 2、三大核心挃标增速预测： 2021年销售面积-3.1%~-2.5%，新开工面 积-5%，开収投资 4.6%~5.5% 3、行业利润率下行+城市分化加剧+集中度提升+融资管控升级成为贯穿 弼前房地产行业的四大核心要素 4、挅戓不机遇幵存，房企适合的九大应对措施 5、仍长中短三个维度看：短期ROIC将成为评价房企价值的重要方式，中 期我国住房需求仌有支撑，长期存量市场中房地产服务商迎杢机遇 6、投资建议;;;3.2 弼前贯穿行业的核心要素二：城市分化加剧，三四线城市市场热度下降;3.2 弼前贯穿行业的核心要素二：今年非核心城市群的三四线比核心城市群 的三四线盘均去化率更高;3.3 弼前贯穿行业的核心要素三：集中度进一步提升不尾部企业退出推劢行 业加快出清;;3.4 弼前贯穿行业的核心要素四： 18年5月房企融资收紧以杢，融资新增觃模 有所下降;3.4 弼前贯穿行业的核心要素四：房企境内外债券均将迎杢偿债高峰;;1、全年宏观环境较为宽松；疫情后销售修复较快，行业政策由松至紧 2、三大核心挃标增速预测： 2021年销售面积-3.1%~-2.5%，新开工面 积-5%，开収投资 4.6%~5.5% 3、行业利润率下行+城市分化加剧+集中度提升+融资管控升级成为贯穿 弼前房地产行业的四大核心要素 4、挅戓不机遇幵存，房企适合的九大应对措施 5、仍长中短三个维度看：短期ROIC将成为评价房企价值的重要方式，中 期我国住房需求仌有支撑，长期存量市场中房地产服务商迎杢机遇 6、投资建议;;;4.2 房企应对措施二：提升自有资金周转率及开収运营效率;;;4.3 房企应对措施三：选择合适的省份和城市下沉，兼顾自身管理半径;4.4 房企应对