大国博弈与跨周期调节.docxVIP

正文目录 大国博弈是提出跨周期调节的最大背景 6 经济增长表观增速高，趋势前高后低 7 2.1. 预计 2021 年政府工作报告制定经济增长目标为 5.5% 7 2.2. 预计 2021 年全年 GDP 实际同比增速 8.9%，四个季度分别为 19.4%、8.1%、6%、4.8% 7 消费：疫情影响趋弱，消费成为拉动经济增长的主动力 9 预计 2021 年社会消费品零售总额增速 15.3% 9 2021 年“高社交属性”可选消费回升空间较大 11 固定资产投资：预计 2021 年增速相比 2020 年有所回升，结构转变，制造业增速上行，基建增速小幅回 落，地产增速保持韧性 12 预计 2021 年制造业投资增速 5%：受益于利润回升带动库存周期及行业出清 13 2.4.2. 预计 2021 年地产投资 6% 15 2.4.3. 预计 2021 年基建投资同比 1% 16 三种力量支撑出口，进口稳步回升 16 影响 2021 年出口的两大机制 16 预计 2021 年出口仍有较强表现 17 预计 2021 年进口渐进修复 18 工业增加值：工业回归常态，创新助力转型 19 调查失业率中枢下降，关注结构性问题 19 伴随经济回归合理增长区间，调查失业率中枢仍有下降空间 19 2.7.2. 预计 2021 年调查失业率中枢为 5.2~5.3%，略高于 2019 年水平 20 高校毕业生就业压力更加突出 20 关注政府工作目标对于调查失业率的设定 21 物价总体压力不大，二季度是高点 22 平价猪肉可期，带动 CPI 中枢下探 22 生猪供给确定性回暖推动猪价下行 22 冷冬将至，“拉尼娜事件”将对物价造成一定扰动 24 考虑基期轮换的调整 25 3.1.4. 预计 2021 全年 CPI 同比+1.4% 26 全球经济复苏，支撑 PPI 向上修复 27 预计 GDP 平减指数二季度达到高点，全年名义 GDP 增速为 10.7% 29 预计 2021 企业盈利微升至 4% 29 我们将迎来一轮较弱的补库周期 30 库存周期的两个决定因素 30 我们将迎来一轮较弱的补库周期 31 货币政策目标切向金融稳定，数量型中介目标增速下行 32 需高度关注央行将首要目标切向金融稳定而收紧 32 货币政策收紧将分为两个阶段：紧货币、紧信用 34 4.3. 预计 2021 年 M2 增速 10%，社融增速 11.2% 36 货币政策工具：预计不会有利率、准备金率调整，结构性政策工具逐步退出 37 人民币汇率波动升值：波动中枢为 6.5 38 财政政策适度回摆，广义赤字下降 40 经济回归常态，赤字率目标调降 40 专项债规模调减，广义赤字下降 41 政策回归常态，大类资产内部分化 42 风险提示 43 全球再通胀幅度超预期 43 国内出现信用收缩 44 主要宏观数据预测表 46 图表目录 图 1：预计 2021 年 M2 增速将回归等于或略低于 GDP 增速+CPI 6 图 2：我国在全球各方面占优，人民币有升值基础 6 图 3：历年政府工作报告 GDP 增长目标及实际增速 7 图 4：2021 年四个季度 GDP 增速预测值 8 图 5：消费是三驾马车中受疫情冲击最大的一项，也是向上修复空间最大的一项 9 图 6：可支配收入伴随经济复苏渐进修复，仍有较大向上空间 10 图 7：十一旅游收入恢复去年同期七成水平 10 图 8：社零 Q1 因基数原因增速较高，之后逐渐回落 10 图 9：疫情发生之后，消费结构表现出较强的分化特征 11 图 10：从网上零售额来看，穿类商品改善空间较大 12 图 11：上海因疫情防控较好，用类、穿类消费品已率先企稳 12 图 12：预计固定资产投资增速 2021 年相比 2020 年小幅提高 12 图 13：预计 2021 年投资结构中制造业回升幅度最大 12 图 14：制造业主要行业投资数据 13 图 15：制造业中高技术制造业提供最强支撑 13 图 16：PPI、工业企业利润回升，库存周期即将开启，带动制造业投资 14 图 17：供给侧改革带来行业出清，2018 年即使社融增速快速回落，制造业投资增速仍延续上行 15 图 18：欧盟自身生产回升则对我国进口依赖下降 17 图 19：美国库存触底开始有补库迹象 17 图 20：规模以上工业增加值季度同比预测 19 图 21：9 月调查失业率下降至 5.4%，失业率中枢显著下降 20 图 22：工业企