家电行业2021年策略：外需强劲，内需优化，景气向上.pptxVIP

行业整体重点关注：20Q3拐点确定，龙头引领行业复苏白电：进入新一轮景气周期，业绩具备弹性小家电：内外销需求旺盛，扫地机器人产品驱动加速渗透厨电照明：地产后周期迎接恢复性增长，集成灶企业集体上市推进细分领域渗透请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2020年行情回顾：回顾历史，家电板块2008年至今12年间其中有7年获得绝对收益，有9年跑赢沪深300取得相对 收益，19年在A股各行业中收益排名第3，取得相对及绝对收益。截至2020年11月8日，家电行 业绝对收益达31.8%，分行业板块中排名第8名。图 家电板块历年绝对收益与相对收益160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.0200.0145.7150.0100.060.548.844.938.331.850.025.213.32.81.80.0-25.8-50.0-31.8-54.1-100.0200820092010 2011累计收益（%，左轴）2012201320142015 2016收入增速（%，右轴）2017 2018利润增速（%，右轴3超额收益（%，左轴）图 家电板块历年板块收益排名（位）3020100231716159866653222008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 201520162017201820192020Q3资料来源：wind，海通证券研究所备注：2020年收益数据截至2020/10/30收盘;相对收益指相对沪深300收益，板块收入及利润增速的计算来源于64只A股主要家电标的3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明期待价值发现的估值洼地对比各板块当前估值水平，家电行业目前PE-TTM估值水平为30.4x，处于行业中游水平。 对比年初至今板块PE变化情况，家电板块PE-TTM水平较年初提升44%，其中自10月30日 20Q3季报发布完毕后至今估值提升幅度达8%，家电行业涨幅达13.76%，三季报至今行情 表现优异主要得益于基本面层面家电龙头三季报表现优异，带动行业复苏，拐点确立明确。图 各行业PE-TTM估值情况对比（2020/11/8）350.02020年初各行业PE-TTM 估值水平（x）300.02020年初至2020Q3各行业PE-TTM 估值变化情况（x）250.02020Q3季报后至今各行业PE-TTM 估值变化情况（x）200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.04资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2020Q3拐点确立，龙头引领行业复苏家电行业整体20Q3收入端同比增长13.2%，较Q1、Q2同比增速显著改善，回归双位数增 长，其中白电、黑电、小家电及厨电分别同比增长12.9%、13.8%、18.1%及14.3%，各板 块均有良好恢复表现，行业整体Q3收入端良好表现进一步带动累积降幅收窄至小个位数。 利润端方面20Q3整体同比增长14.6%，分板块看白电、黑电、小家电及厨电同比增速分别 为11.5%、37.4%、26.5%及19.9%。除白电板块外，盈利能力均有提升。图 各板块季度收入规模增速图 各板块季度净利润规模增速60%20.0%40%10.0%20%0.0%0%-10.0%-20%-20.0%-40%-30.0%-60%-40.0%4Q181Q192Q193Q19 4Q191Q202Q203Q204Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q20 白电板块厨电板块 行业整体黑电板块上游零部件板块小家电及护理电器 照明及其他白电板块黑电板块小家电及护理电器厨电板块上游零部件板块照明及其他行业整体资料来源：wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明52020Q3拐点确立，龙头引领行业复苏图 北向资金净流入vs家电行业涨跌幅1501209060300-30-60-90-120-1508%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2020-04-012020-04-072020-04-152020-04-202020-04-232020-04-282020-05-082020-05-132020-05-182020-05-212020-05-262020-05-292020-06-032020-06-082020-06-112020-06-162020-06-192020-06-242020-07-022020-07-072020-07-102020-07-152020-07-202020-07-232020-07-282020-07-312020-08-052020-08-102020-08-132020-08-182020-08-2120