家电行业2021年投资策略：拐点来临，轻装上阵.pptxVIP

核 心 观 点回溯2020年：方经彻骨寒 ，期待梅花香2020年，年初新冠疫情爆发以来，防疫已经成为所有产业发展的大背景。国内市场方面：Q1家 电行业生产销售均受到较大程度影响，随着物流系统逐渐恢复，线上销售率先复苏。从需求端来看，家庭烹饪需求刚性增强，厨房小家电需求量激增。受开工延迟以及装修暂停等情况影响，厨电、空调 等强安装属性大家电需求断崖式下滑。Q2，Q3，生产销售活动逐步恢复正常，大家电动销数据逐月 环比转好。外销市场方面：Q1出于对生产延续性担忧，外销订单不减反增，Q2以来，海外疫情严峻，需求市场一度受影响，但家庭烹饪及冷链存储等需求增多，厨房小家电及冰箱外销表现良好。整体而言，外销呈现稳健增长态势，热门产品增速提升。展望2021年：拐点来临，轻装上阵疫情为行业带来严峻的考验，但客观加速了行业整合，催化企业变革。目前时点，生产经营恢复 正常，空调库存逐渐消化，价格战进入尾声，随着新能效标准实施，龙头集中度进一步提升。我们认为白电板块经营业绩拐点已经来临，在2020年的低基数背景下，2021年家电龙头企业轻装上阵，稳 健前行。给予家电行业“强于大市”评级。核 心 观 点2021年，对于家电行业，我们的投资逻辑如下：坚守白马龙头，业绩拐点，估值提升：2020年，以茅台为首的消费品龙头个股均出现估值较大幅 度提升，白电行业受疫情冲击较大，但逆境加速行业整合，龙头稳健行远。我们认为，随着疫情防控常态化，家电生产销售逐渐恢复正常，经历疫情冲击，渠道变革后，行业集中进一步提升。 推荐关注：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）;新秀迭起，小家电进入加速渗透期：年初我们发布深度报告《创造需求：小家电需求层次变换》，认为小家电已经到了品类拓展及加速渗透期，疫情催化下，小家电2020年出现爆发式增长，且在这个过程中，我们看到小家电作为一个蓝海板块，仍不断有新秀品牌出现，小熊摩飞等“网红 ”品牌层出不穷。我们认为，小家电需求爆发是生活水平提升的必然结果，并不是疫情催生的短 期现象，因此我们长期关注小家电行业投资机会。推荐关注：九阳股份（002242）、新宝股份（ 002705）、小熊电器（002959）、石头科技（688169）；工程渠道持续高增长，集成灶行业渗透率提升：厨电板块作为装修属性最强品类，整体受疫情冲击最为严重。Q2集成灶板块率先重回增长态势，渗透率进一步提升；传统厨电方面，工程渠道仍 是主要增量，行业集中度加强。推荐关注：老板电器（002508）、浙江美大（002677）。风险提示：原材料价格大幅波动的风险，人民币汇率大幅波动风险，地产竣工不及预期风险。目 录2020年行业回顾2021年行业投资策略2021年重点推荐投资标的2020年行业回顾：白电走弱，小家电表现亮眼家电子行业二级市场涨跌幅家电指数相对沪深300走势 ? 2020年初截至10月30日申万家电指数指数上涨12.43%，跑输沪深300指数0.64个百分点，小家电企业表现优异，但白电企业等权重 股零售（尤其是线下零售）受疫情冲击较大，拖累行业表现。2020年初截至10月30日，家电零部件、洗衣机、冰箱、小家电、 彩电、空调行业表现为上涨， 涨幅分别为48.96% 、24.95% 、 24.19%、22.19%、20.21%和10.98%，其他视听器材子行业表现 为下跌。空调行业表现较差，主要系价格战延续影响企业利润所致。不考虑2020 年上市次新股， 期间板块内涨幅最大的科沃斯（+209%）、新宝股份（+172%）、秀强股份（+147%）；跌幅 最大的为*ST康盛（-34%）、 *ST 中新（-42%）、*ST同洲（- 46%）。家电行业涨跌幅前五个股数据来源：Wind，西南证券整理2020年行业回顾：估值先于业绩回升申万家电市盈率及与A股折价率申万一级行业市盈率（TTM整体法）申万家电子行业市盈率（TTM整体法）横向看：家电行业PE(TTM)为25倍，在申万 行业中接近中位数水平。纵向看：二季度开始估值进一步回升；三季度 末家电行业相对于A股估值溢价率为168%。从子行业来看，家电零部件（65倍）和其他 视听器材（34倍）的市盈率最高，冰箱（27 倍）、空调（22倍）的市盈率最低。数据来源：Wind，西南证券整理2020年行业回顾： 业绩受疫情冲击大2020前三季度，家电行业整体实现营收7678.4亿元，同比下降2%，实现归母净利润5437亿元， 同比下降15%。受新冠疫情影响，家电行业线下零售、安装等活动受阻，2020前三季度业绩受到 较大冲击。随着家电生产销售逐渐恢复正常，家电整体业绩也逐季回暖。2020年一季度，全球疫情蔓延背景下企业停工停产压制大宗商品需求，铜、铝、塑料价格持续下 行，推动家电行业企业