建筑及水泥行业2021投资策略：从逐量到重质.docxVIP

目录 政策及资金支持而财政乏力，2020 基建温和复苏 1 政策端：疫情得到控制后 1H20 逆周期加码，2H20 进入落地阶段 1 资金端：专项债发行持续发力，信贷支持力度加大 1 基建持续复苏但强度弱于预期，或为公共财政支出下滑所致 3 “十四五”基建展望：从逐量到重质 4 以人为核心的新型城镇化继续深入推进 4 区域协调发展战略坚持落实推进 6 深化供给侧改革为不变主线，生态环保料保持力度 7 建筑：基建料温和增长，寻找增长性最优赛道 10 生态园林：寒冬已过，仍是最优细分 11 城轨：中期景气持续，对标海外仍有长期空间 13 水泥：需求稳中有升，全年盈利维持高位 16 需求端：基建温和增长，地产稳健，整体需求保持韧性 16 供给端：供给侧改革及环保监管持续，供给格局整体可控 17 装配式：政策细化，成本趋降，渗透率料快速上升 20 政策端：政策不断深化，建筑工业化为不变主线 20 成本端：2022 前后装配式构件成本将大致与现浇持平 20 风险因素 22 投资建议 23 插图目录 图 1：专项债累计发行及同比增速 2 图 2：中长期贷款累计同比增速 2 图 3：全国水泥平均发货率（%） 2 图 4：挖掘机行业月度销量（台）及同比增速（右轴） 2 图 5：基建投资累计同比增速 3 图 6：基建投资单月同比增速 3 图 7：公共财政支出同比及基建相关公共财政支出同比 3 图 8：建筑装饰产业债信用利差（bps） 3 图 9：基建各子领域投资累计同比增速（%） 4 图 10：基建各子领域投资单月同比增速 4 图 11：2010-2020 年全国基建投资累计同比增速 10 图 12：基建主要子板块投资累计同比增速（%） 11 图 13：四大城市群历年建筑安装工程投资同比增速 11 图 14：基建、生态环保及市政绿化投资同比增速 12 图 15：PPP 管理库综合治理和污水处理平均投资金额（亿元） 13 图 16：2018 年水治理参与企业的净资产与筹资情况对比 13 图 17：主要园林企业重大中标项目 PPP/现汇项目比重 13 图 18：2011-2019 年每年新增运营线路里程（公里） 14 图 19：2011-2018 年城轨每年完成投资额（亿元） 14 图 20：各国际大都市城轨密度（公里/平方公里） 14 图 21：各国际大都市城轨密度（公里/万人） 14 图 22：全国各城市 2019 年已运营城轨里程（公里）及规划在建里程（公里） 15 图 23：2017-2025 年全国地铁及轻轨运营里程及预测（公里） 16 图 24：（基建+地产建安）投资同比增速及水泥产量同比增速 16 图 25：2019 年各区域新增产能（万吨）及产能冲击比例 17 图 26：2020 年各区域新增产能（万吨）及产能冲击比例 17 图 27：京津冀、长三角、珠三角空气质量指数（AQI）走势 18 图 28：2017-2020E 各地区错峰生产计划天数比较 19 图 29：水泥出货率：全国平均（%） 19 图 30：水泥价格 P·O42.5：全国均价（元/吨） 19 图 31：各类型装配式建筑技术与现浇混凝土成本对比（元/m2） 21 表格目录 表 1：2020 年以来逆周期调节及基建相关政策梳理 1 表 2：“十三五”规划关于城镇化相关内容整理 5 表 3：2016-2020 年政府工作报告对于城镇化工作回顾及本年计划内容 5 表 4：“十三五”规划关于区域发展相关内容整理 6 表 5：2016-2020 年政府工作报告对于供给侧改革工作回顾及本年计划内容 7 表 6：2016-2020 年政府工作报告对于生态环保工作回顾及本年计划内容 8 表 7：再融资新规旧规对比 12 表 8：各阶段我国城市轨道交通建设情况 14 表 9：已有轨道交通建设规划、但尚未得到国家发改委批复的主要城市一览 15 表 10：工信部在中国水泥行业 50 强高层论坛上的发言 18 表 11：装配式建筑工程消耗定额 21 表 12：按供给单栋建筑与较大规模项目的预制外墙价格对比 21 表 13：基建及水泥板块重点跟踪公司盈利预测 23 ▍ 政策及资金支持而财政乏力，2020 基建温和复苏 政策端：疫情得到控制后 1H20 逆周期加码，2H20 进入落地阶段 1H20 逆周期政策不断加码，具体措施包括 1）财政政策上：积极的财政政策更加积极有为。提高财政赤字率至 3.6%、发行 1 万亿元特别国债、增加地方专项债发行额度至 3.75 万亿元；2）货币政策上：稳健的货币政策更加灵活