钢铁行业：需求终会环比改善，改变预期却很难.pdfVIP

•研究报告• 2013-4-2 钢铁行业 行业研究(深度报告) 需求终会环比改善，改变预期却很难 评级 中性 维持 分析师： 刘元瑞 报告要点 (8621  需求终会环比改善，改变预期却很难 liuyr@ 执业证书编号：S0490510120022 就正常年份来说，在经历了不温不火的 2 月之后，需求在 3 月出现环比好转应 该不算是奢望。3 月无论是我们草根调研的结果还是各项统计数据的体现，都 分析师： 王鹤涛 明白无误地说明了一个基本事实：需求不仅没有在 3 月出现好转，反而有所回 (8621 落。钢价持续疲弱、库存迅速上升、供给受前期预期影响居高不下，这些看上 wanght1@ 执业证书编号：S0490512070002 去都十分利空的现象继续证明了——需求才是决定钢铁行业走势的唯一原因。 当需求显著好转时，各种现象都会显示为利好：快速增长的产量将被理解为需 联系人： 陈文敏 求旺盛，高企的库存也会被解读为增量需求和业绩弹性，即便是钢价疲弱也会 (8621 被看作是为钢价上涨蓄势）；反之，则会显示为利空：产量将成为供给压力，库 chenwm@ 存也会成为增量供给，而钢价疲弱则会被理解为最直接的行业供需失衡的证据。 行业内重点公司推荐 我们再次回顾去年 12 月以来的钢价上涨行情，不难发现，正是因为 2012 年 9 公司名称 公司代码 投资评级 月出现的需求回暖，各种现象均被解读为利好，刺激了钢价和矿价的快速提升， 000778 新兴铸管 推荐 并无视年末本已正常回落的需求，在春节前后演绎到了极致。预期是支持节前 600019 宝钢股份 推荐 无成交的钢价上涨的主要理由，不过，这终究需要需求在节后予以支持才可维 000825 太钢不锈 谨慎推荐 系。虽然目前我们尚未彻底找到需求为什么在 3 月未能如期启动的核心原因， 000932 华菱钢铁 谨慎推荐 不过有一点是基本可以确定的：节前空涨的钢价包含太多的预期，强大的供给 600005 武钢股份 谨慎推荐 弹性使得之前长期去库存的成果被迅速消耗，一旦真实需求无法如愿，补库存 600282 南钢股份 谨慎推荐 将转化为去库存，而空涨后的价格也将显著制约钢价表现。 600307 酒钢宏兴 谨慎推荐 000709 河北钢铁 谨慎推荐 当然，即便如此，我们对 4 月的需求依然继续持相对正面的态度。季节性规律 在近年来被打破是因为预期所致，但既然 3 月钢价已经出现了明显下跌，风险 市场表现对比图（近12 个月）