异质结，引领光伏技术新一轮革 命，国产设备将迎来爆发.docxVIP

正文目录 异质结：“增效+降本”潜力巨大，是光伏未来颠覆性技术 5 HJT 产业化脚步已临近，将取代 PERC 成为第三代电池片技术 5 对比 PERC 和 TOPCon，HJT“增效+降本”潜力巨大 6 异质结投资已具备产业经济性，复盘 PERC 产业化进程，HJT 下游扩产周期有望加速来临. 10 降本提效进行时，HJT 成本有望与 PERC 打平 10 HJT 目前规划产能超 45GW，明年有望迎 10-20GW 落地 13 复盘 PERC 产业化进程，我们预计HJT 有望加速渗透，开启下一代电池片扩产周期的爆发 14 异质结设备国产化有望加速，PECVD 为行业关键突破口 17 异质结拥有 4 大工艺环节，PECVD 设备占比价值量 50% 17 设备国产化为行业关键突破口，预计 2025 年市场空间有望超 400 亿 19 投资建议：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、上机数控 21 迈为股份：光伏丝印设备龙头，异质结设备先行者 21 捷佳伟创：光伏电池片设备龙头，异质结设备拓展可期 22 金辰股份：光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞 24 上机数控：异质结N 型硅片未来龙头，薄片化切片机龙头！ 26 理想万里晖：深耕 PECVD 设备领域多年，研发转换效率超 25% 28 钧石能源：HDT 产能超 1GW，与山煤国际战略合作 29 风险提示 30 图目录 图 1：光伏行业：之前由政策和技术驱动，未来技术驱动成本下降，平价时代有望来临 5 图 2：光伏晶硅电池发展路径 7 图 3：HJT 在转换效率上优势明显 7 图 4：PERC+、TOPCon、HJT 工艺流程对比，HJT 流程更为简化 8 图 5：松下 HJT 电池 24 年几乎无衰减 8 图 6：异质结+钙钛矿有望进一步提升转化效率的上限 10 图 7：HJT 电池降本提效路线 11 图 8：通威 1GW 异质结项目第一块电池片于 19 年 6 月下线 13 图 9：2019 年全球电池片产能达 211GW，同比增长 21% 14 图 10：2019 年国内电池片产能达 164GW，同比增长 28% 14 图 13：PERC 电池为目前行业主流，2019 年占比 65% 16 图 14：HJT 电池结构示意图——未来几年即将爆发式增长 16 图 15：HJT 新增产能预测 16 图 16：HJT 累计产能预测 16 图 17：HJT 电池 4 大生产工艺环节，相比 PERC 大幅简化 17 图 18：PECVD 为 HJT 核心，在设备投资额中占比 50% 17 图 19：HJT 电池 4 大生产工艺环节，相比 PERC 大幅简化 17 图 20：梅耶博格 HELiA PECVD 沉积系统 18 图 21：理想万里晖U 型 PECVD 占比 50% 18 图 22：冯阿登纳 XEA 产品示意图 18 图 23：捷佳伟创 RPD5500A 设备示意图 18 图 24：迈为、捷佳、金辰、上机毛利率情况 21 图 25：迈为、捷佳、金辰、上机净利率情况 21 图 26：前三季度公司营收 16.1 亿元，同比增长 58% 21 图 27：前三季度公司归母净利润 2.7 亿元，同比增长 50% 21 图 28：迈为股份 HJT 2.0 产品发布会现场，未来已来 22 图 29：前三季度公司营收 31 亿元，同比增长 71% 23 图 30：前三季度公司归母净利润 4.5 亿元，同比增长 32% 23 图 31：公司自主研发的异质结 PECVD 设备出厂交付 24 图 32：公司核心业务布局：光伏电池片设备（涵盖 HJT、TOPCON、PERC 三大技术路径）+组件设备 25 图 33：前三季度公司营收 7.9 亿元，同比增长 21% 25 图 34：前三季度公司归母净利润 0.6 亿元，同比增长 26% 25 图 35：金辰与瑞士H2GEMINI 共同出资设立金辰双子，分别持有 92%和 8%的股权 26 图 36：前三季度公司营收 19.5 亿元，yoy+317% 26 图 37：前三季度公司归母净利润 3.4 亿元，yoy+126% 26 图 38：公司自主研发的WSK900B 切片机，目前量产切割 210 硅片的良率已达 95% 27 图 39：公司单晶硅净利率提升（预测值，可能较实际略高些） 27 图 40：2020 年前三季度公司单晶硅业务收入占比 81% 27 图 41：客户 SHJ 电池（M2）最高效率：25.11%（ISFH 认证） 29 图 42：公司未来目标产能有望