1.3 金融工程的分析方法：复制定价法.pdf

1.2 金融工程的分析方法 复制定价法 课前回顾 • 衍生金融工具的价值由它所依附的标的资产的价格 来决定。 如何为衍生金融工具定价？ 复制定价法的基本思想 复制定价法的基本思想 • 复制 ，即用一种证券复制另外一种证券。 • 复制组合的现金流特征与被复制组合的 现金流特征完全一致。 • 只要能复制出现金流完全相同的资产， 那么复制资产的价格应该完全相同。 复制定价法的适用前提 复制定价法的适用前提 • 无套利假设 初期投入为0 ，未来回报≥0 ，且0的概率0 套利机会 套利者进入市场 直至套利机会消失 ，价格趋于均衡 市场达到无套利均衡时的价格简称无套利价格。 复制定价法的适用前提 • 可复制 ─ 如果一种资产可以被市场上可交易的其他 资产复制，该资产被称为冗余资产。 ─ 对于冗余资产来说，它所有风险都可以被 对冲，这个世界就是完全世界。 ─ 如果一种资产不可复制，则这种资产就无 法准确定价。 复制定价法的具体应用 复制定价法的具体应用 • 一份不分红股票，当前的价格是100元，预期收益率10% ，1年期无风险利率 是5% （单利），这份股票的1年期远期价格是多少？ = 100× 1+ 10% = 110 ？ = 100× 1+5% = 105 √ 1年后现金流 1年后现金流 组合 当前现金流 F=110 F=105 借入100元无风险资金 +100 -105 -105 购买100元股票 -100 股票远期空头 0 − − 净现金流 0 5 0 无风险 无套利 套利机会 组合 复制定价法的具体应用 1年后现金流 无套利组合 当前现金流 F=105 借入S0元无风险资金 − × + 购买S0元股票 − 股票远期空头 0 − 净现金流 0