金融化、政府补贴与制造业上市公司研发投入.pdfVIP

摘要 摘要 当前我国正处于经济转型的关键时期，经济发展步入新常态，制造业企业正 实现向创新型的转变。近年来，随着全球经济一体化的推动，金融化浪潮席卷全 球，制造业日益膨胀的金融投机趋势深刻影响企业的实业基础与研发创新能力。 过度金融化会弱化企业发展基础，从而对企业的研发投入产生抑制效应。为寻求 创新发展、转型升级，政府对于制造强国的战略实施作出积极响应，以政府补贴 的方式支持制造业研发创新。然而，政府补贴将对金融化与企业研发投入产生何 种影响，以及造成多大程度的影响，对于我国制造业转型升级具有重要现实意义。 本文基于沪深A 股制造业上市公司2007-2018 年的非平衡面板数据，首先在 金融深化理论框架下通过实证检验实体企业金融化促进还是抑制了研发创新；其 次，根据 Gonzalez 模型拓展构建研发投入的两阶段理论模型，将研发活动分为 研发决策和投入多少两阶段。选取 Heckman 两步法从实证角度验证政府补贴对 企业金融化与研发投入二者关系的调节作用，以消除由于样本自选择偏误。更进 一步地，为探究企业异质性对金融化、政府补贴与企业研发创新的影响，按照企 业所有制类型、技术类型、区位因素和融资约束四个维度进一步验证实证结果的 稳健性。最后，从行业总体来看，金融化会对制造业研发创新产生抑制效应，并 且政府补贴进一步加剧了金融化对研发投入的消极影响。同时由于不同异质性企 业自身盈利能力与资源禀赋等方面的差异，不同企业金融化、政府补贴与研发创 新的作用机制并非一成不变。 本文为合理利用金融市场以有效服务实体经济，来促进企业进行研发创新提 供了理论支撑，同时拓展了政府补贴调节金融化与研发创新的作用机理的微观理 论研究，对引导政府激励制造业自主创新具有实际参考价值。 关键词：制造业上市公司；Heckman 两步法；金融化；研发投入 I 目录 目录 摘要 I Abstract II 1 绪论 1 1.1 研究背景 1 1.2 研究意义 3 1.3 研究内容与方法 4 1.3.1研究内容与框架 4 1.3.2研究方法 5 1.4 本文的特色与创新 6 2 文献综述 7 2.1 企业金融化的界定与测度 7 2.1.1 金融化的概念 7 2.1.2 金融化的测度 8 2.1.3 金融化的动因 8 2.2 企业金融化对研发投入影响的综述 9 2.2.1 金融化对研发投入的“蓄水池效应” 9 2.2.2 金融化对研发投入的“挤出效应” 10 2.3 政府补贴与研发投入的综述 11 2.3.1政府补贴对研发投入的“杠杆效应” 11 2.3.2 政府补贴对研发投入的“替代效应” 11 3 理论分析与研究假设 13 3.1 理论基础分析 13 3.1.1 融资优序理论 13 3.1.2 预防性储蓄理论 13 3.1.3 委托代理理论 14 3.1.4 金融深化与金融抑制理论 14 3.2 模型推导 15 3.2.1 Dixit-Stiglitz 效用函数 15 3.2.2 产品质量与研发投入的函数 16 3.2.3 企业研发决策的两阶段模型 16 3.2.4 政府补贴影响企业研发决策的两阶段模型 17 3.2.5 两阶段模型决策分析 18 3.3 研究假设 18 IV 目录 3.3.1 企业金融化与研发投入 18 3.3.2 政府补贴的调节作用 20 4 研究设计 21 4.1 样本选取与数据来源 21 4.2 变量定义 21 4.2.1 被解释变量 21 4.2.2 核心解释变量 22 4.2.3 调节变量 22 4.2.4 控制变量 22 4.3 模型设定 25 4.3.1 研发投入的选择 2