从“京东方”的合资到并购谈未来合资路..docVIP

从“京东方”的合资到并购谈未来合资路 王倩 内容提要： 本文阐述了 “京东方”合资到并购的过程，从合资带来的问题、合资过程 中不断的新尝试和并购带来的好处三方面分析引起其策略转移的原因，同时对京东方策略 转变中的一些资金借贷问题及其如何处理这一问题进行分析，从而可以看出中国企业未来 的合资道路将朝着自主化等发展趋势进行。 关键词： 合资 并购 互补效应 并购整合 一、案例介绍： 京东方科技集团股份有限公司创立于 1993 年 4 月，于 1997 年在深圳证券交易所上市 , 截至 2006 年 3 月底总资产 207 亿元人民币。 1987 年，京东方前身北京电子管厂与日本松下合资成立北京松下彩色显像管有限公司 （简称 BMCC）。京东方围绕 BMCC的彩显管业务，与日本旭销子、日端、日伸等厂家合作， 进入电子枪、端子连接器等 CRT上游零部件产品；此外，通过合资方式，组建浙江京东方、 深圳京东方等一系列合资公司，进入 VFD（真空荧光显示器）、LED（发光二极管）等领域， 并合资打通相关上游零部件业务；还与冠捷科技合资建立东方冠捷，进入整机组装领域， 把势力范围扩展至显示领域的下游产业。 在 1994 年确定了平板显示的总体发展思路后，京东方用了 8 年时间选择主攻方向，先后通过合资模式组建了浙江京东方、 深圳京东方进入 VFD和 LED领域，不断对 FED、TN、STN、 PDP、TFT和 OLED等平面显示技术与产品进行跟踪。 1998 年，经过市场大浪淘沙，业界明 确了 TFT-LCD是未来显示技术的主流方向，京东方也成立了项目小组对新一代 TFT技术进 行跟踪研发与论证。但 TFT产业已有一大串领先的国际厂商，如夏普、 LG-飞利浦、三星、 台湾友达等，京东方从头开始走自主研发的道路绝无成功可能。于是京东方还是习惯性地 尝试以合资的方式介入 TFT产业。 2001 年 6 月，京东方与台湾剑度合作，计划共同组建一家合资公司，收购韩国现代集 团 TFT-LCD业务 80.1%的股权，其中，以剑度为主占 52.1%，京东方占 28%，现代集团仍保留 19.9%股权。仅 2 个月，合资收购计划破产。 2001 年 11 月，京东方迈出从合资到收购的第一步，成功收购了韩国现代的 STN业务， 组建现代液晶显示器株式会社，进入 STN-LCD、OLCD（有机发光二极管）业务，并顺利实现 技术向本土的转移。 2002 年 5 月，京东方与现代再次正式进行 TFT收购谈判。 2003 年 2 月 12 日，京东方 科技集团以 3.8 亿美元的价格收购韩国 HYNIX半导体株式会社旗下的现代显示技术株式会 社的 TFT-LCD业务。这是除联想收购 IBM PC业务之外，迄今为止金额较大的一宗中国高科 技产业海外收购。 进入 TFT-LCD业务领域以后，京东方利润快速增长。继中期收益实现高速增长之后， 2003 年 1~9 月份公司实现主营业务收入 76.5 亿元人民币 ( 较 2002 年同期增长 123.72%)，实现主营业务利润 11.9 亿元 ( 较 2002 年同期增长 138.58%)，实现净利润 2.8 亿( 较 2002 年同期增长 288.49%)，每股收益达 0.425 元， 2003 年是京东方的“大扩张年”，然而，这家科技企业的美誉度却没有与资本规模同 步增长。京东方最高的资产负债率大约达到 70%，短期贷款上还将面对因收购现代电子而借 贷 9000 万美元的还款期限问题，财务费用高达 1.7 亿，约增加了两倍。负债经营、大举扩张、借贷资金偿还等问题引起业内外包括金融行业的不少质疑。 尽管资金链承受了巨大的压力，但是京东方化险为夷，财务运作妙手回春。公司 B 股增发完成后，负债率回落到 50%以下，转入正常。公司 2003 年前三季度主营收入 89 亿，经营现金流量 9.3 亿，账上现金 20 亿，现金流量充裕。 2004 年动态市盈率也不到 25 倍，与海外同级别企业动辄 40~50 的市盈率相比，京东方的财务状况还算有惊无险。 2004 年 3 月 1 日，京东方停牌公布，京东方与日本丸红株式会社在液晶显示领域结成战略合作伙伴关系。 2005 年 3 月 1 日，京东方与日本国丸红株式会社在北京签署了《战略合作协议》 ，确立战略合作关系。作为战略投资者，日本丸红通过受让京东方投资股权形式参股京东方投资， 成为京东方投资 10%的股东。 2006 年 3 月 30 日，建行北京市分行联手国内 8 家银行与京东方下属公司京东方光电科技签署总额为 7.4 亿美元（约合 61 亿元人民币）的银团贷款协议。银团贷款协议的成功发放将解决京东方液晶显示器件五代线项目建设的资金需求。 2006 年 7 月 9 日，中