“学海拾珠”系列分析报告之二十五：度量beta风险新视角，盈利beta因子.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 度量 beta 风险新视角：盈利beta 因子 —— “学海拾珠”系列之二十五 报告日期：2021-01-04 主要观点： [Table_RptDate] [Table_Summary] [Table_Author] 本篇是“学海拾珠”系列第二十五篇。作者通过构建盈利beta 衡量横截 面收益中的系统性风险，并应用于资产定价研究领域中。 ⚫ 现金流量与系统性风险直接相关 由于基于收益率的市场beta 无法有效解释横截面收益，最近的一些研究 尝试检验现金流beta。大多数研究通过对数线性化收益方程，或对数线 性化净盈余来估计现金流类的基本面指标。考虑到在公司层面上收益率 与盈利之间存在正相关关系，作者将净利润视为基本面的汇总性度量指 标。 ⚫ 盈利beta 的解释能力对盈利序列的构造方式较为敏感 盈利 beta 的解释能力对用来估算 beta 的盈利序列的构造方式较为敏 感：盈利 beta 优于市场beta；基于盈利变化的盈利beta 优于基于绝对 盈利水平的beta；基于预期盈利的beta 优于基于实际盈利的beta；基 于预期盈利变化的 beta 优于基于预期绝对盈利水平的 beta；基于股价 [Table_CompanyReport] 相关报告 标准化的盈利序列的beta 优于基于账面价值标准化的盈利序列的beta。 1. 《分解公募基金Alpha ：选股和配权 —— “学海拾珠”系列之十八》2020- ⚫ 盈利beta 的表现与盈利beta 和公司特征之间的关系具有一定关联 11-16 将12 个beta 与不同的公司特征进行回归时，除了按股价标准化的预期 2. 《情绪Beta 与股票收益的季节性— 冲击beta 以外，所有其他beta 的回归系数中均至少有一个与预期符号 —“学海拾珠”系列之十九》2020-11- 相反。定价测试中表现最好的盈利 beta （即按股价标准化的预期冲击 23 beta ），其和公司特征的实际关系与预测关系的一致性也最高，以上结 3. 《横截面Alpha 分散度与业绩评价 果表明，该盈利beta 能够较为有效地来衡量系统性风险。 —— “学海拾珠”系列之二十》2020- 11-30 ⚫ 风险提示 4. 《拥挤交易对板块轮动与因子择时 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 的指示意义——“学海拾珠”系列之二 十一》2020- 12-07 5. 《基金在Alpha 和偏度间的权衡— — “学海拾珠”系列之二十二》2020- 12-14 6. 《因子择时的