2021年有色金属投资策略分析报告：铜节奏、锌震荡、镍不锈钢比.pdfVIP

研究通讯 2020 年12 月29 日星期二 202 1 年有色金属策略报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2011 】1292 号 铜注意节奏、锌宽幅震荡、做多镍不锈钢比 摘要： 铜：注重节奏性，警惕预期差 我们对于明年铜市是偏乐观的，但是这种乐观预期又存在着落空的 隐患。节奏上，如果这波多头情绪退潮，铜价调整至相对理性的位置， 那么起码一季度在消费小旺季、政策窗口期和“春节躁动”因素的共振 影响下，我们认为铜价还有继续走牛的空间。但如果年末铜价上冲过高， 一旦小旺季过后，在二季度政策预期证伪的情况下，铜价有较大的可能 回落。预计2021 年全球精铜供应约是 6%的增长，而精铜需求增长约 为 6.9%，整体的基本面将小幅改善。同时基于地缘政治局势缓和和经 济复苏的预期，我们认为铜价重心将有所上移，但是单边牛市的可能性 较小，主要应该侧重于节奏性机会。预计 202 1 年沪铜运行区间在 50000-65000 元/吨，伦铜运行区间在7500-8500 美元/吨。 Wind 有色金属指数 锌：原料新增难以追平上年减量， 再平衡引导供应，需求稳中向 好，锌价宽幅震荡 进入2021 年，在2020 年原料减产的背景下，中国锌精矿进口量大 增，海外原料库存锐减，我们预计2021 年全球锌精矿新增约47 万吨， 但远不足2020 年减产量，锌锭供应整体平稳，但库存会是一个供应缓 冲垫；需求端，一方面，由于房地产建设周期为2-3 年，有色金属从建 设周期上看多用于房地产建设后段，基于 18-19 年新开工大都保持在 10%以上的同比高增长，我们认为2021 年建筑对锌需求的拉动仍可期。 另一方面，汽车整体低库存，随着消费信心的持续回升，加之汽车下乡 等政策的拉动，汽车需求的恢复仍将保持稳中向好的态势。但伴随着疫 情期间宽松货币政策的温和退出，或抑制锌价上行空间。预计2021 年 锌价宽幅震荡，LME3 月锌价运行区间在2600-3200 美元/吨，沪锌主力 运行区间在20000-24000 元/吨。 镍不锈钢：镍强钢弱格局延续 原材料紧张的格局预计在上半年延续，而下游不锈钢仍有大量预计 投产的新增产能，我们认为上半年行情相对更为确定。总的来说，我们 认为2021 年的镍不锈钢行情和将和今年年中以来情况类似，镍价继续 保持强势，而不锈钢价格承压。但是到不锈钢现货价格过低，钢厂成本 压力过大时，又会采取一些减产检修的行为来挺价，波动性明显。预计 明年沪镍价格运行区间在 120000-150000 元/吨之间，价格重心继续抬 升，不锈钢价格运行区间在12000 元/15500 元/吨之间，保持震荡格局。 策略: 做多镍不锈钢比值，季节性波段操作。 风险点: 地缘政治风险，疫情二次爆发压力，原材料价格波动超预 期。 本报告中所有观点仅供参考， 。 目录 铜：注重节奏性，警惕预期差 1 1．2020 年行情回顾 1 2 ．供给重返增长 2 3 ．需求势头依然向好 6 4 ．库存印证基本面的强势 9 5. 总结 10 锌：2021 原料新增难以追平上年减量，