2020年年度回顾和2021年投资策略分析报告：加速迭代，不忘初心.pdf免费

固 定 收 证券研究报告 益 ＃ti 加速迭代的市场，初心何处放 ——2020 年年度回顾 assAuthor 可 转 ＃createTime1 ＃ 2021 年1 月3 日 债 研 ＃relatedReport ＃ 相关报告 投资要点 究 2020 1229 ＃sumary ＃ Part1.择时难度明显增加，躺赢不再 产业逻辑与布局思路——PCB 事后来看，2020 年转债显然是缺乏整体性行情的。从估值出发，2 月份伴随 可转债的观察视角 着成长股牛市的呼声估值水平达到了2017 年以来的最高，而3 月开始，估 2020 1227 值整体是震荡和压缩的阶段。5 月和 12 月估值的持续压缩，低价底仓品种 谁配做时间的朋友 遭受持续压力，对转债策略框架和下限的思考也有所增加。显然，2020 年 转债是很难躺赢的，择时和节奏的把握是很多人投资者的日常。操作层面， 分化源自资质，而不止于信用 上半年有 2 月和5 月的单边痛苦，下半年则是小区间的震荡，择时层面需 波折起，平常心 要频繁的逆势操作才可能实现积少成多，但实际操作难度较高。 Part2.个券精彩纷呈，但不易尽享 从紫金和立讯看交易逻辑 尽管从个个券角度而言，机会精彩纷呈，但从组合表现来看，其实超越指数 仍然不容易。中证转债指数仅上涨4% ，主要被大银行偏债品种严重拖累， 享受月初，期待跨年——兼转债 12 月展望及11 月回顾 但如果看深证转债指数的上涨 15.12%，并不易超越，加了股票的转债基金， 中位数基本上就是水平。就像股票型基金有一半跑不赢创业板指是一个道 从本钢转债说起 理。但比较可悲的是，股基跑不赢创业板仍有不小的绝对收益，仍然能吸引 投资者，而转债产品则很难。也就是说，尽管择券被普遍接受为一个更好的 信用冲击有限，中期主线不改 方向，但目前来看，显然与主动权益基金相比转债的择券效果尚不能较好的 体现。考虑到多数转债组合是属于固收+的范畴。因此，择时和择券需要有 积小胜，待佳期——2021 年转 机结合，才能做出漂亮的收益率曲线。 债年度策略 Part3. 转债市场展望 待 落地——Q3 基金转债持 在经历了2 年的牛市后，转债市场反而更大了，这是在股市分化和信用压力 仓分析及策略观点 双重压力下出现的。当前转债的上限和下限同时被打开。这样的结果是强势 品种给足溢价，让多少固收投资者难以入手，而弱势品种的资质压力，可能