正泰电器-市场前景及投资研究报告-智能电气解决方案.pdfVIP

[Table_Summary] 正泰电器：智能电气解决方案集大成者 正泰电器(601877) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 电力设备与新能源行业 公司跟踪报告 2021.01.09/推荐(首次) [TABLE_ANALYSISINFO] 低压电器是工业消费品，行业长期增速保持在10%左右。1）低 压电器行业增速取决于全社会用电量增长、自然更换、智能化 升级等需求，用电量增加、电气设备智能化是长期趋势 2）5G [Table_Author] 历史表现： 通信、新能源发电等新兴下游不断出现，贡献新增量。由于低 压电器具备下游分散且广泛、每隔数年需重新购买、需求长期 [TABLE_QUOTEINFO] 持续存在等特性，其本质是工业消费品，预计低压电器行业将 保持10%增速，目前低压电器行业规模逾800 亿元。 预计正泰低压电器市占率将持续提升。1）国产品牌低压电器产 品性能逐渐接近外资，当前价格差异主要源自品牌，部分下游 已出现国产品牌觉醒趋势。2）经销强者恒强，直销开始发力。 低压电器必须做好经销直销相结合：经销方面，公司渠道壁垒 高筑，竞争者难颠覆；直销方面，开始仅三年，已陆续进入移 动、 等行业龙头客户核心供应链。3）小企业在品牌、产品 力、成本上均不占优势，当前行业中仍有一千多家小企业，其 数据来源：wind 方正证券研究所 份额将逐渐被龙头获得。4）公司不仅提供低压电器，更可提供 相关研究 智能电气解决方案。提供集成方案的能力是公司核心竞争力， [TABLE_REPORTINFO] 公司已陆续为牧原等数个大客户提供相应产品，效果良好。 户用光伏系统龙头。公司从事组件制造、电站发电、电站 EPC 业务。公司是首批进入户用光伏领域的企业，具有品牌、客户 资源优势，创造性地开发了“户用租赁”模式，户用市占率近 30%。公司在光伏领域同样可提供包含组件、逆变器、电表箱、 电缆、监控系统等整体解决方案。平价时代，户用光伏率先摆 脱平价扰动，2020Q3 户用新增装机同比增长56.43%，户用新增 装机量在全国新增装机量中的占比不断提升，2020 年 Q3 的占 比达到28.18%。 投资建议：低压电器行业持续增长+市占率提升，公司持续增长 确定性极高。我们预计20-22 年公司实现营业收入345、391、