国轩高科-市场前景及投资研究报告-黯淡时光随风而逝，扬帆出海再踏征程.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 01 月 10 日 高科 （002074.SZ ） 黯淡时光随风而逝，扬帆出海再踏征程 “做精铁锂、做强三元”。公司为磷酸铁锂电池行业巨头，2019 年动力电池装机量 买入 （首次 ） 3.2Gwh ，国内第三，磷酸铁锂装机 2.9Gwh ，国内第二，铁锂市占率不断提升；2020 股票信息 年公司在未牺牲控制权情况下，拟引入大众为第一股东，下游三元客户有望持续开 拓。公司目前产能稳定爬坡，预计产能 2020 年达 28Gwh，2023 年 80Gwh ，2025 行业 电源设备 年 100Gwh。 最新收盘价 42.99 总市值(百万元) 55,050.61 公司有四大看点： 总股本(百万股) 1,280.54 1 ）铁锂电池行业需求有望在 2021 年实现高增长，公司迎来业绩拐点。我们预计 其中 流通股(%) 92.04 2021 年全球对磷酸铁锂电池需求有望达 102.7Gwh ，YOY 105%，其中动力领域或达 30 日日均成交量(百万股) 56.88 58GWh ，电力和通信领域分别有望超 10Gwh 和 16Gwh ，两轮车领域有望超8Gwh。 股价走势 A.动力电池领域。公司铁锂电池系统能量密度已实现 160Wh/kg，叠加 JTM 技术， 铁锂研发端处于领先地位。客户层面，公司全面覆盖 A00 级乘用车，逐步渗透 A0 级和 A 级，配套的五菱宏光 Mini EV 我们预计 2021 年销量或达 30-40 万辆；客车客 高科 沪深300 户有望在 2021 年收复份额，专用车有望继续保持优势；海外客户覆盖博世和印度塔 192% 塔。 160% B. 通信 电力储能领域。通信领域，携手 和铁塔；储能领域的国内外合作伙伴 128% 包括 、国家电网、南瑞继保和美国客户；两轮车领域牵手滴滴，我们看好公司 96% 逐步扩张锂电池份额，未来 3 年有望逐步做大非电动车业务。 64% 32% 2 ）三元技术不断突破，大众入局有望做强三元。三元电池研发端单体能量密度可达 0% 302Wh/kg，行业领先。三元电池已匹配奇瑞、东风和吉利等下游客户。大众入股后， -32% 公司拟扩产 16Gwh ，有望被逐步纳入大众在华电池供应体系并成为核心供应商，公 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 司或将得