dmgocw第四章财务估价.docx

秋风清，秋月明，落叶聚还散,寒鸦栖复惊。 第四章财务估价 财务估价的含义 一、财务估价的含义 财务估价是指对一项资产价值的估计。这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚 至可能是一个企业。这里的价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率 计算的资产预期未来现金流量的现值。它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也 有区别。 账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。它以交易为基础，主要使用历史成本计量。 财务报表上列示的资产， 既不包括没有交易基础的资产价值， 例如自创商誉、良好的管理等, 出不包括资产的预测未来收益，如未实现的收益等。因此，资产的账面价值经常与其市场价 值相去甚远，决策的相关性不好。不过，账面价值具有良好的客观性，可以重复验证。 市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价 格。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映 了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等。如果市场不是完全有效的，一项资产的内 在价值与市场价值会在一段时间里不相等。投资者估计了一种资产的内在价值并与其市场价值进 行比较，如果内在价值高于市场价值则认为资产被市场低估了，他会决定买进。投资者购进被低 估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值。市场越有效，市场价值向内在价值的回 归越迅速。 清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。 清算价值以将进行清算为假设情景， 而内在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。清算价值是在“迫售”状态下预计的 现金流入，由于不一定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格：而内在价值是在 正常交易的状态下预计的现金流人。清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉 及多项资产也要分别进行估价；而内在价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体 上估计其现金流量并进行估价。两者的类似性，在于它们都以未来现金流人为基础。 财务估价的基本方法是折现现金流量法。该方法涉及三个基本的财务观念：时间价值、现金 流量和风险价值。 第一节货币的时间价值 一、什么是货币的时间价值 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。 1.含义（三个要点）： 例：某人有 100万兀，有三种选择 资方式 利率 1年末 存款 2% 2万兀 国债 4% 4万兀 炒股 10% 10万元 2.量的规定性 没有风险、没有通货膨胀的社会平均资金利润率! 二、资金时间价值的计算 （一）利息的两种计算方法：单利、复利 单利 只对本金计算利息。（各期利息是一样的） 复利 不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的） 单利计算公式I=P 0 X i Xn 单利计算举例 假设投资者按7%的单利把1000元存入储蓄帐户，保持 2年不动，在第2年年末，利息计算: I=P X i X n=1000X 7%X 2=140 存款终值（本利和）的计算： S=P+I=1000+140=1140 （二）复利计息方式下资金时间价值的基本计算 终值和现值的计算 1 ?复利终值 2年后的本利和是多少？举例：若将1000元以 2年后的本利和是多少？ 2 I= (1+i ) =1.145 2 S=R+I=1000 X( 1+i ) =1145 复利终值公式： S=PX( 1+i ) n 例:某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付 80万元；另一方案是5年后付100 万元若目前的银行贷款利率是 7%应如何付款？ 方案一的终值： Ss =800000 （1+7叨 5=1122080 或 S5 =800000 （S/P, 7% 5） =1122080 方案二的终值： S =1000000 所以应选择方案二。 （二）复利现值 例：假定你在2年后需要100000元，那么在利息率是 7%勺条件下，你现在需要向银行存入多 少钱？ 2 PV6 =S2 / （1+i） 2 =1000 / （1+7% =873.44 复利现值的计算公式 P=S/ （1+i ） n=S1+ i ） -n 复利现值系数（P/S,i,n ）与复利终值系数（S/P,i,n ）互为倒数 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付 80万元，另一方案是 5年后付100 万元若目前的银行贷款利率是 7%应如何付款？ 方案一的终值： S5 =800000 （1+7% 5 = 1122080 或 S5 =800000 方案2的现值： (S/P, 7% 5) =1122080 PV6=1000000X( 1+7%) =1000000 (P/S, 7%,5 ) =1000000 (0.713 ) =713