企业价值评估教学PPT课件.ppt

* 方法2：融资流量法 债务现金流量＝税后利息费用－净负债的增加 股权现金流量＝股利－股权资本的（或+股票回购） 融资现金流量=股权流量+债务流量=实体现金流量 【提示】 （1）“税后利息”项目根据题中的假设条件，按年初或年末净负债与预计的税后利息率计算； （2）“净负债的增加”项目根据预计资产负债表来确定，即 净负债=金融负债-金融资产 净负债增加=年末净负债-年初的净负债 * 第二节　现金流量折现模型 【注意】 （1）“实体现金流量”是从企业的角度观察的，企业产生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现金则用负数表示。 （2）“融资现金流量”是从投资人角度观察的实体现金流量，投资人得到现金用正数表示，投资人提供现金则用负数表示。 （3）融资现金流量=股权流量+债务流量 * 方法3：简便法（净投资扣除法） 基本公式： 企业实体流量=税后经营利润-净经营资产净投资 （净经营资产增加） * 2、股权现金流量的确定 （1）方法1：剩余现金流量法 股权现金流量=实体现金流-债务现金流 （2）方法2：融资现金流量法 股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购） （3）方法3：简便算法（净投资扣除法） 股权现金流量=税后净利润-股权净投资 * 主体现金流 =归属主体的收益-应由主体承担的净投资 税后经营净利润 = 净利润 + 税后利息 （归属于企业实体） （归属于股东） （归属于债权人） — — — 净经营资产的增加 = 股东权益的增加 + 净负债的增加 实体现金流量 = 股权现金流量 + 债务现金流量 * 多选题：甲公司2011年的税后经营净利润为250万元，折旧和摊销为55万元，经营营运资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行权益证券。下列说法中正确的有（ ） A、公司2011年的营业现金毛流量为225万元 B、公司2011年的债务现金流量为50万元 C、公司2011年的实体现金流量为65万元 D、公司2011年的资本支出为160万元 1.下列关于实体现金流量的说法中,正确的有( ) 实体现金流量是企业的自有现金流量 A 实体现金流量是可以提供给债权人和股东的税后现金流量 B 实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分 C 实体现金流量是税后净利润扣除净经营资产增加后的剩余部分 D 提交 多选题 1分 2.下列关于实体现金流量计算的公式中,正确的有( ) 实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加 A 实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-资本支出 B 实体现金流量=税后经营净利润-经营性资产增加-经营负债增加 C 实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-净经营性长期资产的增加 D 提交 多选题 1分 * 第二节　现金流量折现模型 　　（六）后续期现金流量增长率的估计　　1.在稳定状态下，经营效率和财务政策不变，即资产息前税后经营利润率、资本结构和股利　　分配政策不变，财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此现金流量增长率与销售增长率相同。　　2.根据竞争均衡理论，后续期销售增长率大体等于宏观经济名义增长率（国内市场、国际市场），若不考虑通货膨胀　　因素，大多在2%～6%之间。 * 第二节　现金流量折现模型 　　四、股权现金流量模型的应用　　（一）永续增长模型：假设企业未来长期稳定、可持续的增长　　1.公式  　　2.使用条件：企业处于永续状态（具有永续的增长率和投资资本回报率）　　3.企业价值对增长率的估计值很敏感，增长率接近于折现率时，股票价值无穷大。 * 　　【例题1·计算题】A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。20×1年每股收益为13.7元。根据全球经济预期，长期增长率为6%。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。为维持每年6%的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。据估计，该企业的股权资本成本