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选择可以养老的股票 原作者 : 林园追随者 2007-10-17 □应健中 各位看官看了这个标题，肯定会问，中国股市有 这种可以养老的股票吗？所谓可以养老的股票是指一 个靠工资收入的年轻人，在满足了自己生活后将积蓄 投到这样的股票中去，年复一年到将来退休之后，凭 着持有这些股票就能过一种无忧的生活。 十年前， 我在《中国证券报》 的专栏上介绍过一 个美国老太太在退休之时用 5000 美元退休金买入了 可口可乐等股票到去世时已经增值到 1000 万美元的 故事，这样的故事像事后“诸葛亮”那般都是倒叙的。 要产生这样的财富效应，首先必须要有可以让人 养老的股票，持有人从这种股票中能分享优厚回报； 其次是你要敢于买入，并且一路持有，这两个因素是 缺一不可的。在香港股市这样的话题总离不开那个任 何时候买入都是对的而任何时候卖出都是错误的汇丰 银行，就这么一个股票就改变了许许多多中小投资者 的命运，这样的股票就叫做足以让人养老的股票。 倒叙这种故事只是说明一个道理而并不具备现实 意义，因为分享这些成果的是那些在 1987 年甚至于 1977 年买入这些股票的人， 与如今在 A 股市场中搏杀 的股民没有任何关系。我们应该关注的是，能否在当 下 2007 年买入一只股票，到 2027 年或者 2037 年也能 取得如此巨大的投资回报并且让一大批人就此而改变 自己的命运。像我等刚过知天命之年的人，如果按照 价值投资理念一路持有，到耳顺之年及耄耋之年，中 国股市是否也能给后代子孙留下许许多多美妙动听的 故事，中国老伯伯持有的某个股票翻了多少倍，靠这 个股票是如何地改变了命运。 要寻找能够养老的股票，笔者以为必须满足下列 几个要求： 首先，市场要有能持久发展并持续给投资者带来 优厚回报的上市公司，这是一个基本前提。在过往的 中国股市 17 年中给投资者优厚回报的公司很多， 但大 多数都不持久， 相当部分上市公司各领风骚三、 五年， 龙头股很多，但大部分都成了龙头蛇尾，不要说百年 老店，二十年老店已经凤毛麟角。 因此没有这个前提， 股市还是个投机市场。 其次，这种能够让人养老的上市公司一定是大市 值公司，受益者众多。人们可以举出很多例子来说明 中国股市也发生过股票放 10年翻了几十倍甚至于几 百倍的故事，但这些故事都发生在小盘股上，受众面 很小，不具代表性，只有受众面广才能真正说明“让 投资者分享经济发展的成果”。 再次，能否拿得住股票对投资者意志是一种考验， 股票如果仅仅是击鼓传花的游戏，那就无所谓来寻找 可以养老的股票，赚一笔是一笔，当然赔钱也是一样， 市场就永远这样来回折腾。 中国股市应该贡献一批可以让投资者养老的股 票，笔者以为，最先可能产生这种长远的财富效应板 块可能在金融板块，而在金融板块中又由银行、证券、 保险三大部分构成。 如果我们持有银行股的收益大于将钱存入银行， 如果我们持有券商股票的收益大于天天到证券公司去 追涨杀跌的收益，如果我们持有保险公司股票等于持 有了一份足以终身无忧的养老保险，那么就是中国股 市的福音，也是长期投资者的福音。 学习巴菲特：青睐高毛利率公司 2011年03月17日10:04 来源：中国证券报 作 者：刘建位 巴菲特最偏爱产品差异化形成的竞争优势，他称那些需求旺盛又无可替代的产品具有 经济特权”(ec onomic franchise)，体现为能够高定价，获取高利 润：一项特许经营权的形成，来自于具有以下特征的 一种产品或服务：(1)它是顾客需要或者希望得到的； (2)被顾客认定为找不到很类似的替代品；(3)不受价 格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个 公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而 赚取更高的资本报酬率。” 定价能力在财务报表上一个最重要的体现就是高 毛利率。 毛利等于营业收入减去营业成本，毛利率等于毛 利占销售收入的百分比。 巴菲特非常欣赏具有定价能力的高毛利率公司。 巴菲特非常欣赏的上市公司产品或服务由于拥有 经济特权，能够主动提高定价，而成本和行业平均水 平差不多，所以能够保持远远高于行业平均水平的毛 利率。巴菲特非常欣赏的投资大师费雪也认为：真正 能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的 毛利率，通常它们在行业内有最高的毛利率，而且连 续多年拥有较高的毛利率。 巴菲特青睐那些产品具有持续竞争优势、能够高 定价的公司，体现在财报上则表现为长期保持较高毛 利率。比如在他长期持有的公司中，可口可乐一直保 持60%或更高的毛利率，债券评级公司穆迪的毛利 率则达73%，伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司为 6 1%，箭牌公司的毛利率为51%。 相比之下，那些没有强大竞争优势的公司毛利率 就低得多了。例如：濒临破产的美国航空公司(Unite d Airlines)毛利润仅为14%