筹资决策(1)-文档资料.pptVIP

一、个别资本成本的计算;（一）债务资本成本;1、债券的资本成本;考虑时间价值的附息票债券成本计算;代入相关数据，可得： 120×(1-10％)=100×PVIFA(Kb`,25)+100×PVIF(Kb`,25) Kb`=9%代入计算： 108-10×9.823-100×0.116=-1.83 Kb`=10%代入计算： 108-10×9.077-100×0.092=8.03 插值法计算得： Kb`=9.186% ? Kb＝ Kb`(1-T)= 9.186% ×67%=6.155%;2、长期借款的资本成本;长期借款若附加“补偿性余额”条款（compensating balance ，CB）时，应从长期借款筹资额中扣除补偿性余额，从而资本成本会提高。 设补偿性余额比率为CB，则： ;（二）权益资本成本的计算;2、普通股资本成本;零成长股票;CAPM法 通过估计公司普通股的预期报酬率来估计普通股资本成本。 在市场均衡的条件下，投资者要求的报酬率与筹资者的资本成本是相等的。 KS=Rf+βs(RM-Rf) 风险溢价法 股利折现模型和CAPM法理论上可靠，但实际操作上比较复杂，各种“预期”超出一般企业和投资者的能力。风险溢价法理论上粗糙但应用简单明了，易于操作。 普通股必须提供给股东比同一公司的债券持有人更高的期望收益率，因为股东承担了更多的风险。在美国这一更高的期望收益率大约为3%。由于债券成本能较准确的计算出来，在税前债务成本基础上加上一定风险溢价(如3%)作为普通股资本成本的估计值。 普通股成本= 长期债券收益率（税前） +股票对债券的期望风险溢价;3、留存收益资本成本;二、综合资本成本（WACC）;三、边际资本成本（MCC）;边际成本规划步骤;筹资突破点测算表;边际成本规划表;边际成本规划经常应用于投资决策 根据前例计算结果，表中项目应选择A、B、C三项，而D的报酬率低于边际成本，应舍去。;案例分析百事可乐资本加权成本计算;分析目的;分析目的;加权平均资本成本的计算过程;一、计算单项资本成本;估算市场预期收益率 市场预期收益率理论上等于完全消除了非市场风险或非系统风险的股票投资组合的预期收益率。芝加哥一家咨询公司为百事可乐公司提供的市场预期收益率的季度估计值为11.48%。 估算部门的β值 百事可乐公司所属的三个经营部门都没有在股票市场上交易，因此，它们的β值均不能??接计算。为此，百事可乐公司采用两种方法来估算部门的β值： ① 同业公司β值类比法，即通过一个或若干个经营业务与百事可乐公司所属业务部门相同的上市公司来估计该部门的β值； ② 会计β值法，即利用每个经营门的会计数据来估计该部门的β值。百事可乐公司用这两种方法所求得的β值的平均值为计算所属部门的股权资本成本。 ;同业公司的β值 1. 选择一组分别与百事可乐三个部门业务相同的上市公司。 2. 确定每组上市公司β值。 3. 调整β值以反映不同的资本结构。因为即使公司的经营风险相近，但财务风险因资本结构的差异而不同。公司在其融资组合中使用的债务越多，公司股票的系统风险也会越大，其β值也就越高。所以，为使业务相同的上市公司的β值与百事可乐公司的各部门具有可比性，每个业务相同的上市公司的β值必须进行调整，以使消除由于财务风险的不同而造成的差异。;会计β值 为增加对第一种方法估算的可信度，百事可乐公司管理层还使用会计β值法来估算每个业务部门的系统风险。会计β值根据每个部门的财务报表中摘出的会计数据来测算公司相对于整体市场的风险。 百事可乐公司最后将上述两种方法所得到的β值进行算术平均，得到了每个业务部门最终的β值。;表: 两种方法所获得的β值及β的平均值 餐馆业 快餐业 饮料业 Ⅰ同业类比法 Bob Evans 1.08 Borden 1.00 Anheuser Busch 1.05 Carl Karcher 0.71 Campbells Soup 1.06 A W Brands 1.69 Dairy Queen 1.11 CPC International1.04 可口可乐 1.14 JB‘s Restaurants 0.54 General Mills 1.08 可口可乐企业 0.56 Lubys Cafeterias 1.10 Gerber 1.36 Mc Donalds 0.97 Heinz 0.98 National Pizza