汉鼎咨询解析“新形势下企业融资方式的转变”.docxVIP

汉鼎咨询解析“新形势下企业融资方式的转变” 1984年的11月18日，飞乐音响成为中国人民银行上海分行金融行政管理处批准的首 家向社会公开发行股票的股份制试点企业。 2012年的11月18日，是今年证监会发行审核 委员会对首次公开发行上 市(IPO)亭止审核的第5周半。截至2012年11月15日的最新申报 企业情况看，等待完成发行上市的企业总数增至 798家。其中拟登陆上证所的152家，深交 所主板与中小板 335家，创业板311家。扣除23家中止审查企业，在审和过会待发企业共 计有775家，其中，91家企业已经通过发审会审核，正等待最后在交易所发行上市。具体 情况如下图所示： 过会诗7 过会诗7 中止审 安企业 查企业 资料来源：汉鼎咨询整理 汉鼎咨询认为，按照目前已经过会企业的规模及以前发行上市的速度、 以平均每周发行 3-4家来算，仅消化这 91家企业就需要几乎半年时间。 A股的发行速率，首先和整个经济大环境下的政策密切相关。汉鼎咨询认为，证监会的 发行审核工作一直是按照规定的程序在做， 至于什么时候发给企业发行核准文件， 完成发行 和挂牌，取决于市场情况。按规定，审核通过即过会后可以在一年内完成发行， 而这一阶段， 正是证监会控制发行节奏，平衡资金供求的环节。 其次，A股的新股发行速率与二级市场环境很大程度上也密切相关。一般新股发行定价 会依据二级市场走势，当二级市场发生调整时，新股定价也随之相应降低。汉鼎咨询统计显 示，2011年1月一9月上证指数有近10%勺跌幅，而新股发行整体平均市盈率比上年同期下 降12%左右，下半年的估值又比上半年进一步下降，显然，新股定价受二级市场的约束。 再次，选择发行时间窗口也是一门学术。 一般发行人和承销商会根据二级市场的整个氛 围，来决定发行日程，大多会尽量选择在二级市场环境好的时候发行， 因此，就会出现二级 市场走强的过程中新股发行数量大幅增加，而在市场遇冷时无新股发行的情况。进入10月份以来，A股市场两只低价发行股票标志着市场融资环境的改变。 2012 年10月9日登陆上交所的洛阳钼业， 其发行规模从开始的 5.42亿股缩减到2亿股，定价也 从最初6元后降至3元，融资规模从计划融资的 36.5亿元降至6亿元，发行价和融资规模 都远低于市场预期。 而2012年进入11月2日挂牌的浙江世宝， 缩水现象更是严重， 公司以 2.58元/股的价格发行1500万股新股，对应2011年市盈率仅7.17倍，募集资金量仅为3870 万元，而按照原计划，公司拟融资 5.1亿元，发行数量不超过 6500万股，以此估算发行价 应为7.85元，也就是说最后确定的融资额较原计划缩水超过 90%达92.4%。自2009年IPO 重启以来，这一发行价、发行市盈率、IPO融资额均创下了历史最低， 融资额缩水则最严重。 但就汉鼎咨询了解，即使压缩规模，多数企业还是愿意发行，毕竟存量公司可以做再融 资，而这块目前证监会批得很快。 回看IPO暂停的时间段内，上市公司的股权再融资审核并未同时暂停。 虽然证监会已不 再于其网站公开对上市公司再融资申请的审核情况， 但根据汉鼎咨询对各家上市公司发布的 公告统计可知，自10月份以来就有30家上市公司拿到了发审委非公开发行的核准， 11月 份才行进半月有余，就有 15家的增发获得了发审委的核准，并有宁波建工、江西长运等 10 家公司的再融资获得了证监会的发行批文。 如方大炭素在11月17日公告称，其A股增发申 请已于11月16日通过了发审委工作会议审核； 而11月15日一天内，发审委就审核并通过 了广陆数测、海特高新、民丰特纸、宏达高科四家上市公司的再融资申请； 11月1日更是 一天内通过了 5家上市公司的再融资申请。 对比今年前8个月期间，获得发审委对非公开发 行核准的约50家，平均每个月不到 7家。 公司债方面，10月份以来也有30家上市公司获得发审委核准，其中 11月份半月有15 家得到核准。 Wind数据显示，仅11月中通过增发核准的 15家公司预计募资额就达 260.05亿元，公 司债融资总额预计 250.75亿元，集资规模远超单家数十亿的大盘股 IPO募资额。