爱美客-市场前景及投资研究报告-把握颜值经济的轻医美优质龙头.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 爱美客（300896 ） 公司研究/公司深度 爱美客：把握颜值经济的轻医美优质龙头 投资评级：增持（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2021-01-15 [Table_Summary] ⚫ 专注轻医美赛道，多维度助力高增。 [Table_BaseData] 爱美客专注于轻医美领域，较高的研发能力和拿证能力为公司筑起技术 收盘价（元） 735.00 近12 个月最高/最低（元） 772.2/330.2 壁垒，目前公司已有六款获批的III 类注射用透明质酸钠系列产品，产品 总股本（百万股） 120 数量行业领先。公司凭借丰富的产品矩阵不断实现营收高增，逐渐形成 流通股本（百万股） 26 规模效应，推动采购成本下行；同时，消费者教育作为国内玻尿酸品牌 流通股比例（% ） 21.64 的短板，一定程度上牵制国产品牌放量提价。爱美客目前已逐步探索消 总市值（亿元） 883 费者教育路径和营销网络的建设，未来有望不断加强品牌建设，在乘着 流通市值（亿元） 191 行业红利的同时，更将凭借自身引擎实现业绩稳定发展。 ⚫ 医美行业前景广阔，国产品牌大有可为。 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 我国医美行业经过多年发展，渗透率虽已有所提高，但与医美发展成熟 137% 的国家相比，仍有巨大提升空间，随着居民人均可支配收入的增长、社 96% 会对医美接受程度的提高以及医美用户群体不断拓宽，在可预见的未来， 56% 医美行业将保持快速发展的势头，市场前景广阔。玻尿酸作为医美入门 15% 级产品，国产品牌与进口品牌相比具有更高的性价比，随着医美用户逐 1/20 4/20 7/20 10/20 1/21 渐往 90 后、00 后集中，二线城市用户崛起，国产品牌与国内玻尿酸主 -26% 爱美客 沪深300 要用户群体匹配度更高，未来将持续提升竞争力和市占率。 ⚫投资建议 我们预计公司2020-2022 年收入分别为7.04、10.65、15.00 亿元，同比 分别+26.3%、+51.3%、+40.8%，归母净利润分别为4.28 、6.33、9.18 亿元，同比分别+39.9%、+48.0%、+45.1%，当前股价对应2020-2022 年PE 分别206.64x 、139.60x 、96.21x ，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示 竞争加剧导致价格下行风险，在研产品未能如期获批风险，产品安全性 风险。 [Table_Profit] 单位:百万元 ⚫ 重要财务指标