2021年信达期货股指国债年报：“双循环+内生增长”背后的故事.pdfVIP

目录 一、百年未有之变局，欧日负利率，美国经济复苏延迟4 1.1. 我国GDP 占全球份额增大，贸易冲突加剧不可避免4 1.2. 美国经济复苏强于日本和欧洲，但仍受到疫情拖累5 1.2.1. 美国经济复苏强于欧洲和日本，但是复苏相对迟缓5 1.2.2. 欧洲和日本长期进入负利率时代7 1.3. 欧日通缩，美国温和通胀7 1.4. 2021 年疫情给经济带来的影响仍然存在 8 1.5. 美元指数进入下行周期 9 二、 抗疫经济阶段性结束，我国经济回归常态 11 2.1. 2020 年特殊性的“抗疫经济”不可持续 12 三、2021 年投资对GDP 拉动作用不大 13 3.1. “杠杆高企+三条红线+ 需求疲弱”制约2021 年房地产投资增速 13 3.2. 2021 年基建投资同比增速大概率较2020 年有所下滑 15 3.3. 工业投资受到大宗商品价格上涨拖累 16 四、2021 年消费拉动占主导，社零恢复性增长 18 五、进出口增长存在较大变数20 5.1. 2021 年海外经济复苏对中国进口依赖程度下降20 5.2. 海外经济复苏有利于疫情期间需求锐减产品的恢复21 六、2021 年将无风险利率将先升后降，利率债价格先跌后涨21 6.1. 2021 年上半年借贷供需错配，助推无风险利率上升22 6.2. 2021 年央行主动加息的可能性不大25 6.3. 信用利差扩大，预计2021 年社会融资同比增速放缓25 七、2021 年：龙头股的牛市，上证50 和沪深300 持续领跑27 7.1. A 股从系统性牛市到结构性牛市的转变27 2 7.2. 美股对A 股的启示28 7.3. 产业升级+双循环对支持结构性牛市 30 7.4. 中美利差扩大带动人民币升值，支撑A 股结构性牛市31 7.5. 国内A 股配置需求大幅增加 32 7.6. 预计上证50 和沪深300 将大幅上涨 34 3 tOqMsQvNuMaQbPaQoMnNpNnNkPqRoMiNnPpO7NoPsNMYmOmQMYrRpO 一、百年未有之变局，欧日负利率，美国经济复苏延迟 1.1. 我国GDP 占全球份额增大，贸易冲突加剧不可避免 我们认为即便没有疫情大规模爆发这一小概率事件的发生，全球经济也即将进入下行周期，未来我国 面临的政治和经济环境不容乐观。截止2019 年，全球GDP 同比增速下降至2.8%，其中发达国家经济增 速仅有 1.8%，而发展中国家GDP 增速下降至3.7%，侧面说明即使新冠疫情不在全球范围内大规模爆发， 全球经济已经处于GDP 增速下行的阶段，疫情的大规模爆发只是在2-3 年内加速了全球经济下降周期的 下降速度。 图1 ：IMF 预测2021 年全球经济GDP 增速大幅复苏 数据来源：IMF ，信达期货研究发展中心 另外，根据世界银行的预测，2020 年全球GDP 增速为-5%，而中国GDP 因经济复苏超预期逆势增长 2% ，中国GDP 占全球GDP 的份额将从16%上升至 18%，中国在全球经济分配的过程中获得的利益“蛋 糕”越来越大。正所谓人不患寡而患不均，中国在国际形势上正迎来百年未有之变局，未来长期各国对中 国的态度将更加不友好，贸易战和贸易摩擦将会越来越频繁，而中美贸易战仅仅只是一个开始，未来10 年 我国要实现双循环和高科技的突破，任重而道远。