原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
目 录
一、2020 信用债市场回顾与2021 年展望3
1.1 信用风险的几轮“潮起潮落” 3
1.2 信用优惠政策退出后，信用风险或有上行压力4
1.3 2021 年哪些行业到期压力较大？5
二、城投债：地方政府土地收入下降，尾部风险或有上升8
2.1 21 年土地出让收入预计下降，地方政府资金缺口扩大8
2.2 从人口流动看城投债的区域选择9
2.3 从隐性债务置换看城投择券思路12
三、地产债：“三道红线”落地，房企信用分化或加大 15
3.1 21 年三道红线将正式落地15
3.2 三道红线对地产债影响几何？18
风险提示 19
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
2
一、2020 信用债市场回顾与2021 年展望
1.1 信用风险的几轮“潮起潮落”
自从2014 年“超日债”违约以来，我国信用债市场经历了三次“违约潮”，分别发生在16
年、18 年和19 年。
16 年产能过剩行业信用风险上升，2017 年随着企业盈利改善，信用风险事件减少。在前期
工业品价格持续下跌情况下，周期性行业大规模亏损，地方国企社会负担重，15-16 年信用风险显
著上升，违约企业包括东特钢、川煤炭、山水水泥、大连机床等。4 月中国铁物事件和11 月中城
建违约在一定程度上冲击了国企信仰。
18 年民企信用事件显著增多。资管新规落地之后，表外融资收缩使得民企融资难度上升，2018
年民企首次违约主体涉及债券余额达到 1229 亿元，包括华信、永泰能源和新光控股等民企违约。
同时，股市下跌也使得股权质押风险暴露出来，10 月19 日，国务院副总理刘鹤和一行两会一把手
出门“喊话”稳定股市预期，同时宣布一系列利好民企融资的政策。10 月22 日，央行宣布引导设
立民企债券融资支持工具。
2019 年民
文档评论（0）