2021年大类资产十大预判.pdfVIP

债市启明系列 ｜2020.12.31 2 、 2020 年疫情的黑天鹅带来了剧烈波动的市场，贯穿债券市场的核心线索是疫情暴发 以及货币政策的回归常态。2021 年将是回归常态的一年，经济增长、各项政策等都在回 归常态的路上。当前市场对 2021 年债券市场形成了较强的一致预期，我们认为明年债券 市场可能会迎来投资机会，在此罗列十条对明年经济形势和市场表现的预判，以待求证。 ▍经济增长前高后低 综合考虑企业信用风险、银行不良贷款、全球疫情反复的影响，预计2021 年全年经 济将呈“前高后低”走势。随着经济内生增长动力的持续修复，2021 年一季度国内经济 增长大概率将回归常态化，基数效应下明年全年经济增长中枢料将明显高于今年，但随着 宏观政策刺激力度的放缓，企业信用风险、银行不良贷款压力有一定的暴露可能，或将对 国内基本面环境以及金融环境产生影响，预计 2021 年国内经济增长将呈“前高后低”走 势。 地产方面，融资收紧政策对房企拿地的影响已有所显现，土地购置费或将拖累明年地 产投资表现。近期房企拿地明显回落，考虑到当前融资政策的收紧态度仍将延续，后续房 企拿地意愿可能仍将维持偏弱的水平。再考虑到土地购置费一般滞后于土地成交价款 2-3 个季度左右，明年上半年可能出现土地投资的触顶回落，料将对后续建安投资走势产生影 响。综合判断，明年地产投资或将呈前高后低走势，高点或出现在一季度。 基建方面，随着经济复苏的稳步推进，2021 年财政力度可能有所弱化，基建投资超 预期上行的概率不大。经验上，基建投资增速与滞后一季度的政府债务同比增速具有明显 的正相关关系，考虑到明年政策将逐渐向常态化回归，赤字率、新增专项债额度或将较今 年有所回落，基建投资超预期上行的可能性也不大。 图1：土地成交持续回落 （万平方米，亿元） 图2 ：土地成交价款领先于土地投资 （%） 100大中城市:成交土地占地面积:当周值 本年土地成交价款:累计同比 100大中城市:成交土地总价:当周值 土地购置费:累计同比 3,000.00 80.00 2,500.00 60.00 40.00 2,000.00 20.00 1,500.00 0.00 1,000.00 -20.00 500.00