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正文目录
1. 气候或自然条件异常导致粮食价格超预期上涨3
2. 原油供给收缩超预期引发输入型通胀6
3. 美国印度基建投资落地带来需求超预期8
4. 疫苗兑现不及预期导致供需缺口持续存在 11
图表目录
图 1：拉尼娜现象对全球气候的影响3
图 2：拉尼娜造成全球大豆减产，阿根廷尤其显著3
图 3：拉尼娜年份大豆价格显著上冲3
图 4 ：拉尼娜造成玉米主要产地减产4
图 5：拉尼娜年份玉米价格显著上行4
图 6：全球主要粮食品种库消比近几年保持在相对健康水平4
图 7：全球食物价格指数2013 年以来保持相对稳定4
图 8：2003 年以来我国粮食保持连续增长态势5
图 9：极寒天气对国内粮食供给影响较小5
图 10：CPI 粮食项在 “猪油共振”时期出现大幅上涨5
图 11：原油大国GDP 大幅收缩6
图 12：各国失业率水平远高于疫情前水平6
图 13：中东地缘政治事件成为油价上涨的重要触发点7
图 14：2018 年开始，全球经济政策不确定性指数EPU 大幅攀升7
图 15：印度PPP 参与基建的热情逐年下降9
图 16：印度近年来财政压力稳定但高于中等收入国家水平9
图 17：德国企业未交付订单指数上行 11
图 18：美国需求恢复增速领先生产（% ） 11
图 19：全球工业品库存处于较低水平 11
图 20 ：CCFI 指数一路飙升 11
图 21 ：越南疫情防控成功而印度防控较差 12
图 22 ：越南出口表现良好，全年经济保持正增长 12
表 1：100 万亿卢比基建项目的建设进度安排（百亿卢比） 10
表 2：美国国会两院分立时，立法成功率显著降低 10
2/ 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分
[table_page] 宏观研究
1. 气候或自然条件异常导致粮食价格超预期上涨
气候或自然条件异常可能造成粮食生产收缩，加大粮价上涨压力。
根据世界气象组织判断，当前拉尼娜现象已经形成并预计将持续到2021 年。在发生
拉尼娜事件的冬季，我国的寒潮冷空气活动频繁，中东部地区气温易较常年同期偏低，
长江以南大部地区降水易较常年同期偏少。从全球角度看，拉尼娜事件往往导致东北亚
地区和非洲西岸异常寒冷，美国西南部和南美洲西岸变得异常干燥，澳大利亚和东南亚
地区降水增多。拉尼娜事件可能造成导致美国、巴西和阿根廷的玉米单产下降，影响南
美部分地区大豆生长，另外东北亚冻害可能造成冬小麦减产。若叠加蝗灾等自然灾害，
粮价上涨超预期有可能引发全球通胀持续更长时间。
图 1 ：拉尼娜现象对全球气候的影响
资料来源：NOAA, 浙商证券研究所整理
分品种来看，大豆在低温和干旱气候下会延迟成熟，株矮叶小，结荚数量减少，最终
影响大豆单产，2007 年8 月~2008 年5 月和2010 年6 月~2011 年5 月两次中等强度的拉
尼娜现象均造成全球大豆减产，巴西和阿根廷均受到显著影响。相应地，大豆价格在2008
年和2011 年出现了显著上行。
图 2 ：拉尼娜造成全球大豆减产，阿根廷尤其显著
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