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正文目录
1. 美国房地产市场当前情况如何4
1.1. 2020 年房地产市场需求火热4
1.2. 供给修复较快但难以匹配需求的火爆程度5
2. 未来房地产热潮是否可持续7
2.1. 本轮房地产热潮的典型特征7
2.2. 2021 年美国房地产的购房热潮是否可持续8
3. 是否会拉动整体通胀上行 10
3.1. 美国房地产投资与CPI 的相关性较为有限 10
3.2. 从交运和住宅分项观测房地产热对通胀的拉动作用 11
风险提示 15
图表目录
图 1：美国单月房屋销售数量同比变化（% ）4
图 2 ：美国成屋销售及新屋销售套数4
图 3 ：同期限国债利率是美国房贷利率的锚5
图 4 ：美国居民收入及储蓄率走势（%）5
图 5 ：新屋销售增速于2018 年迎来拐点，住房投资及新房开工于2019 年迎来拐点5
图 6 ：成屋库存快速下行，新屋库存尚可但与销售速度不匹配6
图 7 ：开工与营建住宅4 、5 月增速大幅回落6
图 8 ：美国住宅建造支出4 、5 月同样增速大幅下行6
图 9 ：建筑业和整体就业人数（千人）和环比修复情况（右轴）6
图 10：两大房价指数均已超过2008 年金融危机前水平6
图 11：成屋销售中位价及新房销售均价2020 年以来快速上行6
图 12：美国不同类型房屋剩余库存周转月数的同比变化（%）7
图 13：2020 年以来美国房屋销售中位价（美元）7
图 14：美国各区域购房数量的价格区间分布（% ）7
图 15：美国住房自有率向上，空置率向下（%）8
图 16：美国前10%和后50%收入人群的收入份额差距扩大8
图 17：不同收入家庭在收入结构中的占比变化（%）8
图 18：美国不同部门的杠杆率变化8
图 19：美国住宅建设支出增速领先新房库存增速变化（%）9
图 20 ：美国新屋销售增速领先住宅建造支出增速变化（%）9
图 21 ：美国贷款利率与新房销售的同比增速（% ）呈反向变动9
图 22 ：美国贷款利率与居民杠杆率同比增速（% ）呈反向变动9
图 23 ：美国房地产投资增速与CPI 、CPI 住宅分项同比增速的相关性较弱（%） 10
图 24 ：住宅投资及建筑投资在GDP 中的整体占比有限（%） 10
2/ 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分
[table_page] 宏观研究
图 25 ：住宅投资与GDP 增长相关性有限 10
图 26 ：地产后周期：美国家具家电消费中的进口占比（%） 11
图 27 ：地产上游：美国钢铁及精炼铜消费中的进口占比（%） 11
图 28 ：CPI 交运分项与美国工业生产强度高度相关 11
图 29 ：住宅投资与CPI 交运分项存在阶段性弱相关 11
图 30 ：美国不同阶段的经济驱动因素（% ） 12
图 31 ：美国10 年国债收益率与整体杠杆率呈现反向变动 12
图 32 ：美国股市回购金额（未计入彭博按股数统计的回购） 13
图 33 ：美国股市回购股数（未计入彭博按金额统计的回购） 13
图 34 ： 美国房屋销售中位价领先租金中位数 14
图 35 ：美国企业Chapter 11 破产数持续高增（%） 14
图 36 ： CPI 住宅分项滞后与房价相关，与失业率较为同步（% ） 14
图 37 ：CPI 住宅分项落后房价变化约 14-15 月 14
图 38 ：CPI 住宅分项滞后与房价相关，与失业率较为同步（% ） 15
表 1：CPI 及PCE 不同分项的权重（PCE 分项权重由NBER 测算） 13
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