2020年12月官方PMI点评：边际放缓，量价背离.pdfVIP

2020 年12 月官方PMI 点评 12 月官方制造业PMI 51.9%，环比回落0.2 个百分点，第 10 个月处在荣枯线之上，“量 落价涨”特征值得关注。当月PMI 环比回落有季节性、限电措施与高基数等多重干扰，但 依然维持在扩张区间，为年内次高，说明经济复苏未到拐点。制造业供求结构仍在改善， 但原材料较快涨价意味着上游盈利继续改善而下游利润空间或承压。 近期内需加速与出口强劲拉动下，经济微过热，四季度GDP 增速可能冲高至6.5% 。向前 看，新冠疫苗在多国启用、美国财政刺激计划落地，外需继续提振。中央经济工作会议定 调宏观政策保持可持续性、不急转弯，预计是缓退坡。短期经济仍走在复苏道路上，主要 风险在于新冠病毒变异导致疫苗失效、国内疫情扩散、信用过快收缩。 供求环比回落系季节性、限电扰动与高基数 12 月生产指数54.2%，环比回落0.5 个百分点；新订单指数 53.6%，环比回落0.3 个百 分点。因环保限产、气候趋寒等因素，12 月生产与订单指数有季节性回落规律，叠加个 别省份拉闸限电与前期高基数等影响，指数环比回落在意料之内，而绝对水平仍处 2018 年中以来高位，说明经济热度依然较高。结构上，“生产-订单”继续收窄，供求循环持续 改善，有利于生产延续韧性；“订单- 出口订单”较上月小幅收窄，出口拉动作用边际增强。 据中采，当月制造业PMI 大类中，原材料、中间品、设备、消费大类均有所回落。细分行 业中，景气度领先的行业为饮料、计算机、汽车、非金属，环比改善幅度较大的行业为饮 料、计算机、专用设备，近3 个月趋势改善领先的行业为黑色、金属、电器机械；非制造 业中，运输邮政、信息服务、住宿餐饮景气回落，建筑业回升。 海外疫情反复支撑高位顺差 12 月新出口订单指数 51.3%，环比回落 0.2 个百分点；进口指数 50.4%，环比回落 0.5 个百分点。出口指数连续4 个月处在扩张区间，主要源于近期海外节日消费旺季，以及海 外疫情反复背景下，防疫物资需求与外部产能再次“一增一减”，供求缺口较大。订单环 比回落或系高基数、美上一轮财政刺激效果消退、海外疫情加重影响商贸洽谈等。短期内， 美新一轮财政刺激计划落地有望再次撑起居民购买力，同时全球疫苗接种进度有局限，我 国出口有望维持高景气度。再向后，人民币升值、海外产能修复对出口的负面作用可能逐 步体现，关注出口驱动力逐步由居民部门的防疫物资和消费品需求转为企业部门的设备需 求。当月进口指数环比降幅较大，主要系外部产能收缩压力，除欧美以外，12 月日韩等 新增病例也创出新高。12 月出口与进口指数剪刀差继续扩大，顺差预计维持高位。 企业成本压力有所加大 库存方面，12 月原材料库存指数48.6%，与上月持平；产成品库存指数46.2%，环比回 升0.5 个百分点。从修匀数据看，原材料仍在补库阶段，产成品由去库转为补库，反映终 端需求预期向好。价格方面，12 月原材料购进价格指数68%，环比回升5.4 个百分点； 出厂价格指数58.9%，环比回升2.4 个百分点，“