2021年A股年度展望：善事利器，顺势而为.pdfVIP

目录 一、2020 年股市表现完全符合年初预测 1 二、牛年气象前瞻 1 （一）气象一：改革开放稳步推进，带来更多结构性机会 1 1.经济、产业改革方向蕴含中长期战略投资机会 1 2.多层次资本市场的完善有望进一步激发市场活力，发挥直接融资功能 2 3.市场机制持续完善，未来投资者将拥有更多风险管理工具，市场成熟度与理性度料进一步增强 3 （二）气象二：股市环境料为“盈利改善、资金偏紧” 3 1.A 股明年一季度盈利有望维持修复态势，4 月-5 月或为拐点 3 2.A 股估值仍处历史高位，但企业盈利的更快修复使其在全球股指中具有更明显的相对优势 4 3.2021 年资金面宽松程度料不如2020 年，但并不意味着股市一定是弱势表现 4 4.外围影响预计更多体现为负面，较过往四年或相对缓和，但程度有限 5 三、大势研判及策略建议 7 （一）大势研判：股市区间表现有望拾级而上 7 （二）策略建议：积极布局战略行业，同时关注战术配置 7 1.行业上看，中长期关注科技、消费、医药等行业，中短期仍可关注顺周期 8 2.风格上看，中长期可关注绩优龙头成长，中短期关注价值风格 10 i [Table_Yemei2] 资本市场研究•专题报告 图目录 图1：上证综指2020 年全年走势 1 图2：今年年初预测区间VS 实际区间 1 图3： 《十四五规划》与《十三五规划》对相关要点的提法 2 图4：资本市场各层次上市公司新增家数与同比情况 3 图5：PPI 预测情况 4 图6：全球主要股指估值水平 4 图7：M1、M2 与A 股表现 5 图8：社融与A 股表现 5 图9：近年中概股IPO家数 6 图10：美国非金融部门与居民部门杠杆情况 7 图11：标普500 上市公司利息保障倍数情况 7 图12：主要板块估值曲线（截止2020 年12 月中下旬） 8 图13：部分行业PE 一致性预期及对应未来收益率情况 9 图14：信息技术PE （横轴）与FY1 收益率 9 图15：可选消费PE （横轴）与FY1 收益率 9 图16：有色、钢铁净利润同比与PPI 生产资料表现 10 图17：2015 年以来主要风格表现 10 ii [Table_Yemei1] 资本市场研究•专题报告 一、2020 年股市表现完全符合年初预测 回首股市鼠年表现，我们既历经了疫情冲击下A 股的大幅度调整，也见证 了股市在资本市场改革开放、疫后经济逐步修复的企稳向上。截止 12 月中下 旬，以上证综合指数为代表，股市全年运行平稳，全年涨幅11%，实际运行区 间[2647，3466] ，符合我们在 2020 年年初的年度展望中，全年区间[2700 ， 3500] 的预测。 图1：上证综指2020 年全年走势 图2 ：今年年初预测区间VS 实际区间 资料来源：Wind、招商银行研究院 资料来源：Wind、招商银行研究院 立足岁末，展望来年，我们认为股市在中国经济高质量发展、改革开放不 断深化的大背景下，未来表现仍可期待，投资者应保持对股市的高度关注力度， 积极把握相关投资机会。本文将从经济与资本市场改革、股市核心因子变化等 方面展开，以瞻2021 年股市可能表现。 二、牛年气象前瞻 （一）气象一：改革开放稳步推进，带来更多结构性机会 1.经济、产业改革方向蕴含中长期战略投资机会