2021年度中国宏观经济展望：回归与重启.pdfVIP

宏观研究 正文目录 1 海外疫后艰难复苏，宽松政策不急退出7 1.1 疫情反复，艰难复苏7 1.2 疫苗定节奏，中美缓修复12 1.3 宽松政策难急退，复苏仍需支持15 2 低基数高增长确定，增长动力结构调整 17 2.1 生产率先修复，盈利支撑扩张18 2.2 复苏共振，出口有望维持强劲20 2.3 消费复苏在路上，需求侧挖掘潜力23 2.4 结构有所调整，制造业投资接力25 3 宽松政策且稳且退，改革转型是关键28 3.1 货币逐步回归稳健，更加精准结构化28 3.2 预算赤字率下调，调节力度有所减弱30 3.3 双循环挖内需，需求侧促创新31 3.4 以发展促合作，以合作促改革34 4 敬请阅读末页之重要声明 宏观研究 图表目录 图1 主要经济体环比增速剧烈波动（%） 8 图2 同比增速艰难修复三季度仍然为负（%） 8 图3 全球经济艰难复苏 9 图4 下半年以来商业航班数量艰难修复 9 图5 美国4 月以来失业率逐步回落，消费者信心震荡攀升 10 图6 投资领先指标触底后延续回升 10 图7 欧洲制造业PMI 持续回升至疫情前水平11 图8 欧洲服务业PMI 受第二波疫情影响持续回落11 图9 主要经济体通胀水平仍然低迷 12 图10 印度构筑第一波平台期，俄罗斯巴西再度攀升 13 图11 欧洲部分国家开始进入第二波平台期 13 图12 美国每日新增确诊突破25 万例 13 图13 疫情期间海外主要经济体抗疫政策 15 图14 主要央行的资产规模今年都出现了大规模扩张 16 图15 主要发达经济体10Y 国债收益率 17 图16 一季度低基数出现高增长，随后回归至潜在增长水平 18 图17 工业增加值快速修复至疫情前的水平（%） 19 图18 制造业工业增加值率先修复（%） 19 图19 服务业生产指数当月同比增速已恢复至疫情前的水平（%） 19 图20 工业及服务业企业营收逐步改善（%） 20 图21 出口增速持续保持韧性 21 图22 对主要出口地增速逐步回升（%） 21 图23 织物及塑料制品出口维持高增速 22 图24 失业率持续回落，可支配收入回升（%） 23 图25 企业招工指数持续回升推动耐用品消费修复（%） 24 图26 消费复苏仍在路上，明年有望延续（%） 24 图27 投资延续复苏，房地产投资保持韧性（%） 25 图28 商品房销售增速年内首次转正（%） 26 图29 地方专项债发行规模（累计值，亿） 27 图30 贷款结构改善，制造业贷款需求回升（亿） 27 图31 制造业利润增速回升伴随着产能利用率接近历史新高 28 图32 社融增速开始出现回落（亿，%） 29 图33 三部门杠杆率受疫情影响攀升