2020年12月宏观经济月报：日暖风和.pdfVIP

目录 一、宏观概览：疫情再度来袭，全球修复分化 1 二、海外宏观：修复停滞，曙光初现 3 （一） 美国非农：黯淡就业加速财政刺激 3 1.就业增长失去动能 3 2.修复结构：三大特征 3 3.塞翁失马，焉知非福 4 （二） 美联储：黎明前的寂静 4 1.政策立场：加入购债计划 “前瞻指引” 4 2.经济前景：明年步入 “疫苗复苏” 5 3.政策定力：三个原因 6 4.紧急信贷工具：仍将运转 7 5.前瞻：货币政策中期维持稳定 7 （三） 财政刺激：拜登的 “如意算盘” 8 1.背景：千呼万唤始出来 8 2.结构：三大领域 9 3.前瞻：拜登的 “两步走”策略 9 三、实体经济：日暖风和，恢复加快 11 （一）PMI：复苏韧性延续 11 1.制造业高位扩张 11 2.非制造业淡季不淡 12 3.前瞻：高景气彰显经济复苏韧性 12 （二）生产：动能十足 13 （三）消费：恢复动能加强 13 （四）投资：经济增长重要支撑 14 1.房地产投资：小幅下滑 14 2.基建投资：当月增速掉头向下 14 3.制造业投资：投资大幅加快 15 （五）贸易：红旗“逆风”飞扬 15 1.出口：各类商品多点开花 15 2.进口：原油仍是主要拖累项 16 3.前瞻：出口高景气度有望延续 17 （六）物价：食品拖累CPI 短暂通缩 18 1. CPI：畜肉和高基数驱动增速下滑 18 2. PPI：原油价格带动增速回升 18 （七）工业企业利润：顺势而上 19 1.特征：经济回升下的利润改善 19 2.行业结构：自下而上传递 20 3.前瞻：顺势而上 21 i / iv [Table_Yemei2] 宏观研究•月度报告 四、货币金融：M2-M1 剪刀差收敛 21 （一）信贷：总量回升，结构合理 21 （二）社融：信贷改善，其他分项趋弱 22 （三）货币：M2-M1 剪刀差收窄 23 （四）前瞻：经济内生动能增强 23 五、财政收支：持续向好 24 （一）财政收入增速继续回升 24 （二）财政支出增速年内首现正增长 25 （三）土地出让收入：连续九个月实现正增长 25 六、政策跟踪：欲穷千里目，更上一层楼 26 （一）12 月11 日中央政治局会议 26 1. 2021 年： “新百年”的起点 26 2. 工作目标：重提 “经济运行在合理区间” 26 3. 工作新思路：供需并重，兼顾发展、安全与公平 26 4. 小结: “新发展”思路升级 27 （二）2020 年中央经济工作会议 27 1. 经济增速： “运行在合理区间” 27 2. 宏观政策： “不转急弯” 27 3. 重点工作：统筹发展与安全，兼顾公平 28 3. 小结：经济与政策平稳延续 29 ii / iv qRtQsMzQnMmMqPtQoRnRrQ6McMbRsQpPpNoPfQpPnMlOqQoPbRrRpOMYpPtNxNsOpM [Table_Yemei2] 宏观研究•月度报告 图目录 图1：美国新增非农就业低于去年同期水平 3 图2：政府部门持续拖累新增就业 3 图3：“永久-临时失业差”进一步扩大 4 图4：补贴断档后美国居民收入和储蓄迅速下降 4