2021年第一季度A股投顾策略：顺应市场，注重结构性机会.pdfVIP

2021年第一季度A股投顾策略 一、宏观数据解析 1、工业企业利润及工业增加值 1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元，同比增长0.7%，1-97 月份降幅为2.4%；10月份，规模以上工业企业实现利润总额6429.1亿元，同比增长28.2%， 增速比9月份加快18.1个百分点。 11月工业增加值同比增速7%，增速较10月回升0.1个百分点，环比增长1.03%；1-11 月工业增加值同比增速2.3%。其中，采矿业工业增加值累计同比增速0%，制造业累计同比 增速2.9%，公用事业累计同比增速1.5%，高技术产业累计同比增速6.4%。11月工业增加值 同比增速在较高的基数水平上维持上行趋势，且小幅超出市场预期，表明供给端的恢复持续 向好。 受拉尼娜影响，2020年冬季较往年温度下降不少，目前欧美国家新冠疫情全面爆发， 到2021年一季度，仍具有不确定性。从2020年四季度开始、到明年一季度，工业补库存和 消费两大块仍是拉动经济增长的重要力量。因此，整体情况是外部影响偏负面，内部恢复较 确定。 2、房地产开发投资及固定资产投资 2020年1—11月份，全国固定资产投资 （不含农户）499560亿元，同比增长2.6%，增 1 20 请务必阅读文末免责声明 第 页共 页 2021年第一季度A股投顾策略 速比1—10月份提高0.8个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资 （不含农户）增 长2.80%。其中，1—11月份，制造业投资同比下降3.5%，降幅比1—10月份收窄2个百分 点。制造业投资累计增速仍处于负增长区间，但反弹势头明显；1—11月份，房地产开发投 资同比增长6.8%，增速比1—10月份提高0.5个百分点。其中，住宅投资95837亿元，增 长7.4%，增速提高0.4个百分点。 随着经济修复动能切换至内生动能，基建逆周期必要性降低，且地方财政压力也较大， 因此基建投资大概率继续平稳运行，难有大幅上涨。房地产开发投资同比增长创年内新高， 累计增速实现6个月连续正增长。年内房地产投资增速稳中趋缓，全年增速低于去年水平。 预计未来在房地产政策边际收紧、房企融资 “三道红线”、市场流动性边际趋紧的背景下， 房地产投资增速有望边际趋缓。 3、消费 （1）居民消费 前三季度，全国居民人均可支配收入23781元，比上年同期名义增长3.9%，扣除价格 因素，实际增长0.6%。前三季度，全国居民人均消费支出14923元，比上年同期名义下降 3.5%，扣除价格因素，实际下降6.6%。居民消费支出的源动力在于可支配收入的增加和充 分就业。11月城镇调查失业率为5.2%，较三季度之前出现明显改善；31个大城市调查失业 率为5.2%，连续三个月出现下降趋势。随着疫情的控制和经济的逐步恢复，居民可支配收 入有微幅上涨，但剔除物价上涨因素，实际仍是下降的；消费构成上看，食品烟酒、居住两 项占比超过75%。居民消费意愿的提升还需依靠相关政策出台，短期储蓄意愿仍大于消费和 投资。 2 20 请务必阅读文末免责声明 第 页共 页 2021年第一季度A股投顾策略 （2）社会消费品零售总额及汽车零售额 11月份，社会消费品零售总额39514亿元，同比增长5.0%，增速比上月加快0.7个百 分点。其中，除汽车以外的消费品零售额35497亿元，增长4.2%。1—11月份，社会消费品 零售总额351415亿元，同比下降4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额316884亿元， 下降5.0%。后疫情时代，消费恢复整体偏弱，但近4个月恢复动能在不断加强。结构方面， 必选消费品依旧维持高增长。未来，受到服务业回暖、低收入群体收入回升和促消费政策等 方面影响，消费继续改善较为确定。但需求端恢复仍面临一些风险，因此消费全面修复至疫 情前水平仍需时日。 4、价格 （1）CPI数据表现 3 20 请务必阅读文末免责声明 第 页共 页 2021年第一季度A股投顾策略 11月CPI环比相较 10月继续回落至﹣0.6%，而同比回落1个百分点至-0.5%，低于市 场预期。增速减少的主要原因依旧是受去年基数高及猪肉等食品价格大幅回落等影响