chapter3远期和期货选读.ppt

期货套期保值 ? 空头套期保值：出售某资产，可以通过持有期货空头来套保； ? 多头套期保值：购买某资产，可以通过持有期货多头来套保； ? 期货套保不一定能改进财务绩效，只能使结果更加确定，以减少 风险； ? 有时候，套保并不理想的原因： 2019/1/15 31 基差风险 ? 基差 = 计划进行套期保值资产的现货价格 - 所使用合约的期货价格 ? 如果要进行套保的资产与期货合约标的资产一致，期货合约到期日基差应为 0 ； ? 到期日之前，基差可能为正值或为负值； ? 当现货价格增长大于期货价格增长时，基差也随之增加，称为基差扩大； ? 当期货价格的增长大于现货价格增长时，基差减少，称为基差减少。 2019/1/15 32 2019/1/15 33 2019/1/15 34 2019/1/15 35 2019/1/15 36 交割月选择的影响因素： ? 套保到期日与某一交割月份一致时，应选择该交割月份的期货合 约；但通常会选择随后交割月份的期货合约。原因：交割月中期 货价格不稳定，实物交割的风险，成本高且不方便。 ? 套保到期日与交割月份之间差距增加，基差风险增加，最好的方 法是尽量选择最接近套保到期的那个交割月份，交割月份要在套 保到期之后。 ? 如沪深 300 股指期货交割月份为 3 、 6 、 9 、 12 ，套保的到期日为 3 、 4 和 5 月份，则应选择 6 月份的期货合约；以此类推。 2019/1/15 37 2019/1/15 38 2019/1/15 39 运用远期（期货）进行套期保值就是指投资者 由于在现货市场已有一定头寸和风险暴露，因此运用 远期（期货）的相反头寸对冲已有风险的风险管理行 为。 运用远期（期货）进行套期保值主要有两种类型： －多头套期保值（ Long Hedge ） －空头套期保值（ Short Hedge ）。 ( 一）多头套期保值 多头套期保值也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场的多 头对现货市场进行套期保值。担心价格上涨的投资者会运用多 头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来买入价格。 （案 例 4.1 ） （二）空头套期保值 空头套期保值也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场的空 头对现货市场进行套期保值。担心价格下跌的投资者会运用空 头套期保值的策略，其主要目的是锁定未来卖出价格。 （案 例 4.2 ） 案例 4.1 股指期货的多头套期保值 ? 2007 年 8 月 16 日，美国某保险公司预期在 9 月 21 日将有一笔总金 额为 6900000 美元的资金配置于 SP500 指数成份股。为了防止 到时股市上扬导致买入成本过高，该保险公司决定利用 2007 年 9 月 21 日到期的 SP500 指数期货 SPU7 进行套期保值。当时 SPU7 报价为 1380 点，即一份合约规模为 1380 × 250=345000 美元 。因此该保险公司以 1380 的价格买入 20 份 SPU7 合约。 ? 2007 年 9 月 21 日，实际的 SP500 指数以 1553.38 点开盘，意味 着 SPU7 合约到期结算价为 1553.38 点。 ? 运用期货多头为现货进行套期保值，并不意味着 投资者一定盈利，但无论期货到期时现货的价格 是上升还是下跌，投资者实际上都以期货价格的 水平买入标的资产。这就是期货套期保值的真实 意义：运用期货消除价格的不确定性，消除价格 风险。 案例 4.2 美元的空头套期保值 ? 假设在 2007 年 4 月 16 日，国内的某外资企业 A 已知其在 2007 年 9 月 18 日将有一笔 1 000 万美元的货款收入需结汇为人民币。由于人民 币处于升值周期中， A 企业担心美元的相对贬值会给其带来不利的损 失，决定向中国工商银行卖出 5 个月期的美元远期。 ? 2007 年 4 月 16 日中国工商银行报出的 9 月 18 日到期的远期美元现汇 买入价为 761.83 ， A 企业即以此签订 5 个月期的远期外汇协议。 2007 年 9 月 18 日，当 A 企业收到 1 000 万美元货款时，中国工商银 行的人民币即期现汇买入价为 751.15 。 什么是完美的套期保值？ 若远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条 件的设定使得远期（期货）与现货都能恰好匹配，从 而能够完全消除价格风险时，我们称这种能够完全消 除价格风险的套期保值为“完美的套期保值”。 而不完美的套期保值 ，则是指那些无法完全消除价格 风险的套期保值 。通常不完美的套期保值是常态 。 2019/1/15 1 第一节 金融远期和期货市场概述 2019/1/15 2 ? 定义：远期合约（ Forward Contracts ）是指一种买者和卖者约定在 未来