超纤行业未来发展空间广阔首次给予买入评级.pdfVIP

精品文档 你我共享 超纤革行业经过近三年的整合， 目前 大部分规模较小的企业已经逐步退出超 纤行业，几大企业的市场占有率不断提 升。我们认为从目前的时点去看行业发展 态势，龙头企业领先的格局不可动摇， 未 来市场的增量将被这几家企业瓜分 ; 而超 纤产品的新功能、新用途有望首先提升龙 头企业的毛利率 ; 随后在行业整体开工率 继续上行的趋势下，将带动行业整体毛利 率的上升。 行业概况 超纤革全称为超细纤维聚氨酯革， 是 人造革的第三代产品。 人造革是以纤维制 成的基布为增强材料、 以高分子树脂为基 体的复合材料，被广泛应用于家具、 制鞋、 汽车内饰、服装等产业。与天然皮革相比， 人造革具有来源丰富，制作过程污染少， 成本低的优势，并且伴随新材料和新工艺 的发展，以超纤革为代表的高档人造革在 内部结构、外观和手感均可以达到与天然 皮革相媲美的程度， 同时具有抗磨损、 透 气、可洗涤等优点， 逐步作为天然皮革的 AAAAAA 精品文档 你我共享 替代品。 人造革技术的发展可以分为三代。 PVC(聚氯乙烯 ) 人造革是第一代产品，产 品具有一定的天然皮革质感和较低的成 本，但是存在耐候性差、 手感僵硬、 柔软 性差的缺点，目前主要应用于低端箱包、 鞋、球领域。PU(聚氨酯 ) 人造革是第二代 产品，发源于上世纪 40 年代聚氨酯材料 大规模应用后，具有光泽柔和、手感柔软、 真皮感强、耐寒性能好等优点， 广泛应用 于服装、家具和中高档鞋领域。 超细纤维 人造革是普通 PU人造革的升级产品，上 世纪 70 年代由日本可乐丽等公司开发， 以超细纤维制成的无纺布为基体， 用高性 能聚氨酯树脂模拟天然皮革内部胶原纤 维相互缠绕的微观结构， 几乎可以完美替 代高档真皮材料，主要应用于汽车内饰和 高档鞋球、家具领域。 超纤革产业链的上游是主要是以聚 乙烯/ 聚氨酯 / 锦纶为代表的高分子树脂 原料产业。超纤革的下游应用包括家具、 服装、制球、制鞋、汽车内饰等皮革消费 AAAAAA 精品文档 你我共享 产业，其中制鞋是第一大应用领域， 约占 45%，家具约占 22%，家居约占 10%，箱包 占 8%，服装占 6%。其中汽车、服装等领 域对人造革的品质要求较高， 其需求多为 高端超纤革产品。 产品升级、产品替代双轮驱动超纤行 业高速发展 超纤革对天然皮革和低端人造革的 替代是行业趋势 人造革的出现，弥补了天然皮革资源 的不足，并被广泛应用于箱包、 家具、汽 车内饰等大部分皮革应用领域， 其数量之 大，品种之多，已经远远超过传统天然皮 革。人造革的发展历史就是通过不断改进 工艺性能，逐步替代对天然皮革应用的历 史。未来大部分的大众皮革消费领域将被 以超纤革为代表的高性能人造皮革占据， 而天然皮革因为其稀缺性和高成本将被 逐步局限于高端奢侈品领域。 人造革的技术起源于 30 年代的德 国，由日本和美国企业主要推动。 日本曾 经是全球人造革最大的生产国，并在 90