长城独角兽新政研究及梳理.pdfVIP

深度报告 场长期利好。  “独角兽”上市的总体融资体量较大，海外独角兽以CDR 形式回归对券 商构成利好。（1 ）按整体估值以融资比例测算：中概股以CDR 形式回归 方面，美股上市的“四新”相关的中概股估值目前大约在8600 亿美元， 考虑到中概股的回归比率尚不确定，我们分别假设融资率为 5%、10%、 15%，得出融资量为2750 亿人民币、5500 亿人民币、8250 亿人民币；若 按照新浪财经公布的首批上市的八家“独角兽”第一年全部回归 A 股来 估算：由于八家总市值规模约在80000 亿元人民币，我们分别假设融资比 率为5%、10%、15%，得出融资量为4000 亿人民币、8000 亿人民币、12000 亿人民币。（2 ）若按照未来3-5 年逐渐登陆A 股市场来测算，平均每年的 融资体量 （IPO+CDR ）将分别达到 1150-1917 亿元、1700-2833 亿元、 2250-3750 亿元人民币 （分别根据 5%、10%、15%的融资率假设）；若按 照第一年八家“独角兽”全部回归，第一年的总融资体量（IPO+CDR ） 将达到7000 、11000 和 15000 亿元人民币 （分别根据5%、10%、15%的 融资率假设）。（3 ）当前市场预计证券公司有望作为CDR 的存托机构，以 5%的IPO 费率进行测算，并假设未来3-5 年中概股通过CDR 形式逐渐回 归A 股，得出券商每年CDR 业务收入约为28-46 亿元、55-92 亿元、83-138 亿人民币 （分别根据5%、10%、15% 的回归率假设）；若按照第一年八家 “独角兽”全部回归，券商第一年CDR 业务收入可达200 、400 、600 亿 元。上述融资量还未考虑二级市场的估值溢价，而当前全部 A 股总市值 约62.5 万亿元，2017 年IPO 规模约2300 亿元，再融资规模约12000 亿 元，未来A 股市场将面临一定的融资压力。  “独角兽”新政策反复提及新技术、新产业、新业态、新模式“四新”企 业，以及传闻的云计算、基因生物、智能制造、人工智能四个优先上市行 业，政策支持信号较为显著。我们梳理了与此 “四新”相关的生物科技、 汽车交通、硬件、人工智能、大数据与云计算和机器人等六个行业的“独 角兽”标的及与其相关的A 股标的，我们发现，中小创公司数量超过了 50% ，并且业绩表现的行业分布与2017 年年度中小创业绩快报表现较好 的行业分布呈现一定的相似性，说明除了站在“独角兽”新政的风口上，