xxxxhb11金融衍生品期货期权.ppt

2020/4/13 31 ? 早在 1973 年，布莱克发表了一个 期权 定价公式 ? 后来默顿称之为布莱克 - 舒尔茨公式 ? 也有人称布莱克 - 舒尔茨 - 默顿公式 ? 布莱克 - 舒尔茨发现了它，默顿证明了它 2020/4/13 32 一、金融期权 （一）金融期权的概念 期权是指一种能在未来特定时间以特定 价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的 权利。 金融期权是以金融商品或金融期货合约 为标的物的期权交易形式 2020/4/13 33 （二）金融期权合约中的几个基本概念 1 、期权购买者与期权出售者 2 、买入期权与卖出期权 买入期权是指期权购买者可在约定的未来某 日期以事先约定的价格向期权出售者买进一定数量的 某种金融商品的权利。 卖出期权是指期权购买者可在约定的未来某日 期以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融 商品的权利。 2020/4/13 34 3 、协定价格 协定价格是指期权合约所规定的，期权购买者在行使其权利 时所实际执行的价格。 4 、期权费 是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售 者支付的费用。 5 、欧式期权与美式期权 欧式期权 是指期权购买者只能在期权到期日这一天 行使其选择权利的期权。 美式期权 是指期权购买者可以在到期日前的任何一 个营业日行使其权利的期权。 2020/4/13 35 （三）金融期权的分类 根据期权内容的不同，可分为看涨期权和看跌期 权。 根据期权标的物的不同，可分为黄金期权、白银 期权、股票期权、债券期权、大额存单期权、外汇 期权和金融期货期权等。 （四）期权与期货的区别 第一、权利义务的对称性不同。 第二、标准化程度不同。 第三、盈亏风险不同。 第四、保证金不同。 2020/4/13 36 ? 布莱克最早的研究就是 ? 做多欧式卖出期权 ? 做空美式买入期权 2020/4/13 37 二、期权交易的盈亏分析 （一）看涨期权的盈亏分析 例： 2000 年 3 月 15 日某种股票的市价为每股 20 元，其期权合约的标的物为 100 股该股票，期权费为每股 4 元，协议价格为每股 22 元，则这份看涨期权 买方和卖方的净收益可以用如下两图表示： 0 400 22 元 26 元 股价 净收益 盈亏平衡点 0 400 22 元 26 元 股价 净收益 盈亏平衡点 看涨期权的买方净收益 看涨期权的卖方净收益 2020/4/13 1 第九章 金融衍生品交易市场 2020/4/13 2 ? 债券交易在 20 世纪 60 年代之前，谈不上激动 人心 ? 只要不违约，投资者没有什么想法 ? 60 年代末西方国家爆发大通胀，通胀不断上 升，利率随之攀升，那些票面利率 4% 的金边 债券，几乎跌掉了一半价格。 2020/4/13 3 金融界突然清醒、爆发 ? 所罗门这样的领头羊开始对债券进行拆分、 组合 ? 各地的 期货 交易所也纷纷设计新的合约 ? 各种各样的金融产品层出不穷 2020/4/13 4 ? 1969 年，所罗门公司聘用数学家马丁 - 莱伯维 茨，并为他配备了公司第一台电脑，从此，债 券交易员再也不用去查看厚厚的债券报价书了 ? 债券市场不断创新、步入繁荣 ? 1974 年，所罗门公司招进来一个人： ? 约翰 - 梅里韦瑟 2020/4/13 5 约翰 - 梅里韦瑟 ? 华尔街 套利 之父 ? 华尔街 最牛 的牛人 2020/4/13 6 约翰 - 梅里韦瑟 ? 生于 1947 年，在芝加哥一个小镇罗斯莫尔长大 ? 因为 数学 十分突出，曾获得全美荣誉学会奖 ? 在西北大学毕业后，做了一年中学数学老师 ? 然后进入芝加哥大学攻读工商硕士学位，同时兼职 一家金融公司的金融分析师 ? 1973 年获得硕士学位， 1974 年进入所罗门 2020/4/13 7 ? 梅里韦瑟加入的部门当时叫做“资金调度 室” ? 该部门以“债券回购”业务闻名于世 ? 梅里韦瑟很快发现，他与债券简直就是 “绝配” —— 债券最适合于定量分析（数 学） 2020/4/13 8 ? 他向上司提了很多问题，上司通过这些问题感到梅里 韦瑟潜力巨大！果断地让他负责政府机构债券交易 ? 不久，纽约市政府无法及时清偿发行的债券，造成许 多政府机构发行的债券 利差 急剧扩大 ? 梅里韦瑟判断这是不正常的，不可能所有政府机构都 出问题，他尽一切可能买进，过了一阵，利差果然缩 小，梅里韦瑟旗开得胜，赚了好几百万！ 2020/4/13 9 ? 1977 年，负责创立所罗门的 套利 部门 ? 这是全新的部门，全世界找不到有实力的竞争 对手 ? 坐收丰厚的利润 ? 主要就是赌利差： ? 利差扩大或缩小，主要是赌缩小 2020/4/13 10 打个比方 ? 有一群羊从这里路过，灰太狼埋伏在旁边 ? 正常情况下，一