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上市公司资本结构影响因素实证研究一一基于河南上市公 司的分析 中文摘要 自从1958年删理论诞生以来，企业的资本结构问题受到经济学界的广泛关 注。近年来，随着我国经济体制转轨与投融资体制改革，对企业资本结构问题的 研究显得越来越重要。是什么原因导致不同行业、不同地区的企业拥有不同的资 本结构?影响企业资本结构的因素又有哪些?国内对该问题的研究很多，但真正 结合我国上市公司实际情况的硏究却很少，对一个地区上市公司资本结构影响因 素的研究则更少。因此，本文结合河南上市公司的实际情况，对其资本结构影响 因素的研究具有重大的现实意义。 本文首先界定资本结构的概念，对资本结构影响因素进行理论综述。接下来 分析河南上市公司资本结构现状，并结合资本结构影响因素理论，对可能影响企 业资本结构的多种因索进行相关性描述。而后对河南上市公司资本结构影响因索 进行实证分析，运用面板数据分别以资产负债率和长期资产负债率为被解释变量 建立多元回归模型，重点考察公司特征因素和利率对资本结构的影响。 以资产负债率为被解释变量的实证结果表明，公司盈利能力、非负债税盾、 长期利率与河南上市公司资产负债率显著负相关；公司规模、公司成长性、资产 结构、短期利率与河南上市公司资产负债率显著正相关；而股权结构和资产流动 性对河南上市公司资产负债率没有显著影响。以长期资产负债率为被解释变量的 实证结果表明，非负债税盾和长期利率与河南上市公司长期资产负债率显著负相 关；而盈利能力、公司规模、公司成长性、股权结构、资产结构、资产流动性和 短期利率与长期资产负债率的相关关系不显著。针对实证分析结果，文章最后提 出改善河南上市公司资本结构的建议。 本文的创新之处体现在以下儿个方而：第一、方法上的创新°本文采用时间 序列数据与截而数据相结合而板数据建立模型，从实证角度研究了河南上市公司 资本结构影响因素。第二、指标选取上的创新。指标的选取更全面，信息含量更 广。第三、内容上的创新。国内大多数文献习惯上对所有的上市公司资本结构影 响因素进行整体性研究，忽略了各地区之间的差异，专门针对某个地区的研究很 少。本文则选取河南地区上市公司为研究对象。第四、数据上的创新。在前人研 究的基础之上采用最新的数据资料来对河南上市公司资本结构影响因素进行研 究。 关键词：资本结构影响因素河南上市公司实证分析优化 1. 1资本结构概念的界定 1绪论 对于资本结构概念的界定，学术界一直存在着分歧。分歧主要是在资本结构 中负债含义的界定上。一种观点认为资本结构中的负债是企业资产负债表右方列 示的所有负债。这个定义的实质和《英汉、汉英会计词典》的定义“公司权益的 成分，即短期负债、长期负债及业主权益的相对比例关系” 一致。另一种观点认 为资本结构中的负债是指企业的长期负债，短期负债不在资本结构的研究范I韦I。 基于对负债不同的认识，资本结构的界定也存在许多争议，形成了负债公益组合 说和长期资本组合说两种观点。 资本结构概念两种不同的界定方法体现了资本结构不同的研究重点。前者认 为资本结构反映的是企业全部资金来源的构成及其比例关系，反映了总负债和总 资产、总负债和总权益之间的相互关系，称之为广义的资本结构；后者则认为资 本结构是企业取得长期资金项目的组合及其相互关系，反映长期负债资本与权益 资本之间的关系，称之为狭义的资本结构。对资本结构概念界定的差异，主要是 因为对长期负债和短期负债认识上的不同。狭义的资本结构观认为只有长期负债 才有税收优惠和负债约朿功能，而与狭义资本结构观不同，广义资本结构观则认 为短期负债具有和长期负债相同的功能。 对两种资本结构的区分，从理论上来说可能不是很重要，但从实证的角度来 看，这种区分却是很有必要的，因为资产负债表中的短期负债并不总是一笔很小 的数目，采用不同的资本结构定义，得到的结果自然也就会不同。因此，究竟选 取哪一种资本结构定义应该视研究样本的融资特征而定。在国外，主要使用狭义 的资本结构，也有些学者两种定义皆用。但是，在我国情况有所不同，根据中国 证监会的网站统计，我国上市公司一直以来都存在短期负债远远髙于长期负债的 现象，或者说长期负债短期化，因此，忽视短期负债将使我们曲解上市公司的融 资行为。现有的相关类文章多数都采用了广义的资本结构，即包括全部负债。出 于对实际的考虑，又为了更全面的研究河南上市公司的资本结构，本文对狭义和 广义的资本结构概念同时采纳，分别对其进行硏究。 2国内外资本结构影响因素研究概况 1. 2. 1国外资本结构影响因素研究概况 资本结构理论是西方财务管理理论三大核心理论其中之一。对资本结构的研 究主要集中在两个方面：一方面是资本结构的主流理论，主要硏究资本结构和企 业价值之间的关系；另一方而是资本结构影响因素学派对资本结构影响因素的研 究，这两