稀缺的铁路扩张时期的垄断者.pdfVIP

公司研究 调研报告 2008 年 9 月 22 日 运输物流 铁龙物流（600125） 评级：买入 行业研究员 **行业研究员 稀缺的铁路扩张时期的垄断者 庞剑锋 *** 010*** 010652 投资要点 @pangjf@ 中国正在迎来大建铁路的阶段。受益于此的企业不少，但是真 正的垄断性企业并不多。中国铁建和中国南车等铁路相关公司 虽然受益于铁路大建设，但是他们在各自的行业内都有强大的 竞争者。与他们不同，铁龙物流是 A 股市场上难得的受益于铁 路大建设的独家垄断企业，并且其垄断地位是比较牢固的，不 铁龙物流与上证指数走势对比图 是一朝一夕可以打破的。可以说，维持铁龙物流的铁路特种集 装箱业务的垄断局面可以实现铁道部门的利益最大化。 由于特种集装箱业务的垄断地位和 2010 年后的高成长，对铁 龙物流的铁路特种集装箱业务应该大胆地给予2009年30倍市 盈率。对短期有较高成长性的货运和临港物流业务给予 15 倍 市盈率。对基本无成长性的客运业务给予2009年10倍市盈率。 对房地产和混泥土业务则在估值中撇开，不予考虑。 去掉房地产和混泥土业务，分部估值的结果显示 2009 和 2010 年的每股收益分别为 0.31 元和 0.46 元，合理股价分别为 6.2 元和 7.5 元。考虑到特种集装箱业务的长期前景，2010 年以 后铁龙物流的合理价值将继续提升。建议投资者尤其是长线投 资者在控制相关风险的基础上买入该股。 请务必阅读最后一页的免责声明。 1 1、享受铁路运力大扩张的垄断者是稀缺的 1.1 铁路运力迎来大扩张时期 当前，铁路运力不足引起了大量的社会和经济问题。比如，每年的全国煤炭订货会，不仅要电 厂、煤矿企业和发改委的协调，还需要铁道部的介入。夏季用电高峰时期，电力企业找煤忙得焦头 烂额，主要原因之一是铁路运力不